20241025-东吴证券-三星医疗-601567.SH-2024年三季报点评_海外_国内双轮驱动_扣非略超市场预期_3页_462kb

三星医疗公司点评报告摘要

三星医疗（601567）2024年前三季度业绩表现亮眼，整体业务在全球与国内市场竞争中持续突破，成长动力强劲。

核心财务表现：
• 公司前三季度实现营收同比+23%，归母净利润同比+7%，扣非净利润增长30%，扣非利润略超市场预期，显示内生业务增长驱动力提升。
• 毛利率与归母净利率同比分别+0.9与-0.3个百分点。
• 营收结构中，智能配用电业务增长27%，医疗服务收入增长22%，显示多业务协同发展的态势延续。

海外稳健开拓：
• 海外订单大幅增长353%，截至三季度累计订单624.6亿元，覆盖拉丁美洲、非洲、中东等区域。
• 成功中标巴西CEMIGAMI三期项目以及尼日利亚TCN项目，标志着在国际配电网设备总包市场的进一步突破。

国内业务稳固增长：
• 国内智能配用电业务收入增长27%，在手订单同比增长35%，网内与网外市场双线推进。
• 电表市场保持32%份额，全环节总包与系统集成能力支撑业务增长，渠道拓展实现客户覆盖广度延伸。

医疗服务势头强劲：
• 医疗康复业务持续扩大，医院数量与单店运营优化下，医疗服务收入同比增22%，盈利能力持续提升。

财务管理优化：
• 经营性现金流改善显著，前三季度净现金流增长250%，其中第三季度现金流环比上升378%，公司现金流管理有效性增强。
• 费用同比小幅增加，三季期间费186亿元，同比+40%，费用率同比上升，反映业务扩展投入的需要。

财务预测与估值调整：
• 调整2024-2026年归母净利润至240.4亿、302.3亿、377.1亿元，同比增速26%、26%、25%。
• 当前估值对应PE为19倍，下调目标价至428元，维持“买入”评级。

风险提示：
潜在风险包括国际化进程不确定性、海外政策波动、行业竞争加剧等因素可能影响当前上升趋势。

三星医疗通过国内外双线拓展与内部精细管理，持续巩固其行业领先地位，并有效推动盈利规模扩大。尽管存在一定外部风险，但中长期成长性仍然稳健。保持“买入”评级。