20240822-东吴证券-三星医疗-601567.SH-2024年半年报点评_业绩超市场预期_海外配用电业务持续加速_3页_471kb

三星医疗2024年半年报分析

业绩表现

三星医疗2024年上半年实现营收6997亿元，同比增长26%，归母净利润1150亿元，同比增长32%，业绩超预期。其中，毛利率和归母净利率分别提升3.49Pct和0.75Pct，Q2单季净利润同比增长31%，扣非增速与净利润持平。

海外配用电业务持续突破

1. 海外订单增长：2024年上半年海外在手订单达62亿元，同比增长40%

   • 欧洲区：拓展至16个国家，获得德国、荷兰首批订单。
   • 拉美及亚太区：中标巴西31亿智能电表项目，开拓系统集成总包模式。
     贝基尔及施耐德等客户关系进一步深化。
     配电业务 Q1中标希腊配电变压器项目、8月中标墨西哥配电变，积极拓展欧洲与北美市场。

2. 国际化布局加速：

   • 公司德国基地整合进展顺利，巴西工厂自动化升级后海外产能占比达50%，本地化经营能力增强。

国内业务双轮驱动

1. 智能配用电收入稳健增长
   • 2024年上半年 配电 业务收入同比增长49%，电源侧和大工业客户需求推动。
   • 国内在手订单87亿元，同比增17%。
   • 网内业务：中标国家电网电表项目40亿元（增30%）、南网电表38亿（增108%）、配网项目25亿（增40%）。
   • 网外业务：中标大唐84亿、中广核18亿项目，拓展省级电力公司及地方国资客户。

医疗业务稳健增长

2024年上半年医疗业务营收161亿元，同比增长27%，其中康复医疗收入81.4亿元（增37%），综合及其他医疗收入79.8亿元（增18%）。截至2024年上半年，公司下属医院34家，康复医院达28家，板块业务有望持续高速成长。

未来展望与投资评级

因配电业务表现超市场预期，东吴证券上调公司24-26年归母净利润至250/311/381亿元（原237/287/358亿元），对应当前股价PE分别为17/13/11倍。基于2025年20倍PE，目标价440元，维持“买入”评级。

风险提示

面临海外市场拓展不及预期、政策变动与行业竞争加剧等风险。