深度报告-20240603-国盛证券-三星医疗-601567.SH-首次突破欧洲配电_当前时点再论三星医疗成长空间_14页_1mb

三星医疗首次突破欧洲配电市场，当前市值超400亿元，2023年业绩超预期及电力设备出海高景气推动股价上涨。海外配电市场空间广阔，全球配电变压器市场规模预计2023年超146亿美元，2027年北美年复合增长率超57%。公司通过复用海外用电业务渠道，快速扩张海外市场，中标希腊466亿元项目，突破欧洲配电壁垒。伊顿公司为对标对象，2023年营收232亿美元，电气设备业务占比近70%，PE约376倍。三星医疗估值有望进一步提升至25倍，维持“买入”评级。风险包括国内外招标不及预期、原材料价格波动等。

• 2023年股价上涨：业绩超预期（Q1起净利润高速增长）和欧盟电网投资计划催化。
• 海外配电市场空间：全球配电变压器市场规模预计2023年超146亿美元，CAGR达6%；北美、欧洲市场增速显著。
• 首次突破欧洲：中标希腊466亿元项目，标的稀缺性高，对标伊顿，估值上修空间大。
• 盈利预测：2024-2026年净利润预计2302/2962/3657亿元，CAGR达增长率287%。
• 风险提示：招标不及预期、原材料涨价、医疗运营风险等。