20241028-太平洋-三星医疗-601567.SH-三星医疗2024年三季报点评_毛利率创近年新高_海外配电快速突破_4页_628kb

证券研究报告摘要

公司： 三星医疗(601567)
报告发布机构： 太平洋证券
发布日期： 2024年10月28日
研究员： 刘强、万伟
投资评级： 买入/维持

核心观点

2024年三星医疗前三季度业绩实现高速增长。收入增长2514%，归母净利润增长2191%，扣非净利润增长3132%，业绩表现突出。毛利率突破近年新高，达到36.21%，达39.48%之高，盈利能力持续增强。公司海外配电业务取得重大突破，累计在手订单同比大幅增长，并在多个国家实现订单突破。维持“买入”评级，上调盈利预测，上调至2026年营收3.33万亿元，归母净利润3334亿元，PE下降至13.71倍。

业绩与财务亮点

1. 前三季度业绩概况：
   • 收入：104,340亿元 (+2514%)
   • 归母净利润：1,816亿元 (+2191%)
   • 扣非净利润：1,748亿元 (+3132%)
2. 三季度：
   • 收入：34,360亿元 (+2321%，环比下降13.50%)
   • 归母净利润：666亿元 (+74.3%，环比下降15.28%)
   • 扣非净利润：670亿元 (+3003%，环比下降4.66%)
3. 财务表现：
   • 毛利率创历史新高： 2024前三季度达36.21% (同比+25.90 pct)，Q3达39.48% (同比+8.90 pct，环比+22.70 pct)，主因降本增效推进。
   • 净利率短期下滑： 同比下降较多，但Q3净利率22.34%，环比略有下降，主要受公允价值变动损益（负2.70亿元）及期间费用率同比提升影响。
   • 订单快速增长： 截至9月末，累计在手订单15,620亿元 (+35.18%)，其中海外订单增长显著（同比+35.30%，海外配电Q3订单同比+272.51%）。
   • 业务结构： 继续维持配电与医疗服务业双轮驱动格局。

投资建议与预测

维持盈利预测：

• 2024-2026年营收预测： 14,567亿、17,796亿、20,933亿（YOY：2599%、+27.09%、+22.16%）
• 归母净利润预测： 2,306亿、2,806亿、3,334亿（YOY：2113%、+21.68%、+18.83%）
• EPS预测： 1.63元、1.99元、2.36元
• 估值： 当前PE 20.19倍，2024-2026年PE预测：17.98%、15.43%、13.71%倍
• 评级维持： “买入”，目标股价对应PE15倍以上。

风险提示

1. 电网投资不及预期
2. 海外市场拓展受阻
3. 行业竞争加剧
4. 原材料价格大幅波动

财务指标摘要 (单位：亿元，%)