20170604-中泰证券-国防军工行业周报_持续关注军工混改__科研院所改制及武器列装提速_15页_1mb

国防军工行业周报总结（5.29-6.4）

核心内容与主要观点

核心观点1：持续关注军工混改与科研院所改制

• 混改进展：6月份，混改试点接近阶段节点，近期有望取得新进展。截至2017年5月，两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施，第三批试点将扩大范围。八大军工集团中已有7家制定2017年混改初步方案。
• 重点集团：航天系和电科系资产证券化率较低，院所资源丰富，具备较大的资本运作空间。一旦启动科研院所改制，优质资产有望注入上市平台，提升盈利能力。
• 改革逻辑：军工集团资产证券化是当前军工白马股的唯一逻辑，建议以资产证券化为主线，重点关注低估值、业绩优良的航天、反导、航空和海装相关标的。

核心观点2：关注军费上涨与武器列装提速

• 全球军费上涨：主要国家增加国防预算，加速武器装备发展。美国提议2018财年军费增加540亿美元，同比增长约10%。我国2017年国防预算增幅约7%，首次突破万亿元。
• 海空装备机会：海空装备在现代化战争中作用日益重要，研制与列装将有所增加。亚太地区潜艇建造费用预计以年均4.17%的速度增长，2026年将达525亿美元。我国首艘国产航母下水，未来航母战斗群建设将成为重点。
• 空军发展：我国空军实力与大国地位不匹配，各种机型列装有望提速，为军工企业带来大量订单，对业绩形成支撑。

核心观点3：择优配置低估值白马

• 市场表现：申万国防军工指数上半年下跌15.84%，板块整体估值约80倍，处于历史中偏上水平。部分公司估值已跌至低位。
• 后市展望：军工板块有望在混改、科研院所改制、武器列装提速及军改影响消退背景下阶段性反弹。建议优先配置低估值、成长性确定、业绩优良的标的。

行业动态与市场表现

本周市场表现

• 指数走势：申万国防军工指数上周下跌0.52%，跑输大盘0.37个百分点，位列申万28个一级行业第9名。
• 个股表现：尤洛卡、东安动力、欧比特、特发信息等个股涨幅居前；大港股份、银河电子、北化股份、中航资本等跌幅较大。

行业新闻

• 军工改革：国资委国企改革吹风会指出混改呈现四个新特点，包括速度加快、层级提升、领域拓展、机制转变。
• 航天产业：我国首台泵后摆火箭发动机试车成功，中国成为第二个掌握该技术的国家。中国航天科技集团瘦身健体，提升核心竞争力。
• 航空产业：中国航发发布军品配套需求信息，推动航空装备发展。俄MC21大飞机首飞，可能成为C919的劲敌。
• 核电产业：中核集团经济增长持续上升，反恐科研项目通过验收。核电仪控技术大会召开，推动技术交流与合作。
• 电子产业：中国电科和中国电子1-4月经济指标增长，盈利能力提升。

热点追踪：北斗三号系统建设全面启动

• 北斗三号进展：计划下半年发射6-8颗全球组网卫星，2018年前后完成18颗卫星发射，2020年形成全球服务能力。
• 系统优势：北斗三号在导航定位、短报文通讯、性能增强等方面有显著提升，尤其在低纬度地区定位效果优于GPS。
• 国际合作：北斗已落地泰国、缅甸、印尼、巴基斯坦等国，2018年将为“一带一路”沿线国家提供基本服务。

重点公司估值

风险提示

• 军工混改、科研院所改制进程不及预期。
• 周边局势动荡。
• 海空装备列装缓慢。

投资建议

• 以军工混改、科研院所改制和武器列装为主线。
• 优先配置估值较低、成长性确定、业绩优良的标的。
• 航天系和电科系具备更大的资本运作空间，重点关注其资产证券化进展。

评级说明

• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-10%~5%）、减持（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

重要声明

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