20210228-国金证券-2月PMI数据评论_制造业季节性走弱_经营预期大幅改善_4页_478kb

制造业季节性走弱，经营预期大幅改善总结

核心内容概述

2023年2月中国制造业和非制造业PMI数据整体呈现季节性回落趋势，但企业经营预期显著增强，经济仍处于稳步修复过程中。制造业PMI为50.6，环比下降0.7个百分点；非制造业PMI为51.4，环比下降1.0个百分点；综合PMI产出指数为51.6，环比下降1.2个百分点。尽管部分指标显示经济活动放缓，但市场信心和部分行业表现仍保持较强韧性。

主要观点与关键信息

1. 制造业PMI回落，春节扰动明显

• 制造业PMI：50.6，环比下降0.7个百分点，主要受春节假期影响，生产端和新订单指数均下滑。
• 生产与新订单：生产指数下降1.6至51.9，新订单指数下降0.8至51.5，供需增速均放缓。
• 库存情况：原材料库存和产成品库存分别下降1.3和1.0个百分点，采购量也有所下降。
• 价格走势：主要原材料购进价格指数下降0.4至66.7，出厂价格指数上升1.3至58.5，价格指数仍处于高位。
• 进出口表现：进口指数下降0.2至49.6，新出口订单回落至荣枯线以下（48.8），显示外部需求有所减弱。
• 就业压力：从业人员指数下降0.3至48.1，表明就业市场承压。
• 企业规模分化：大型企业PMI小幅回升至52.2%，中型企业大幅回落至49.6%，小型企业回落至48.3%，中小企业经营压力凸显。

2. 非制造业PMI回落，服务业韧性较强

• 非制造业PMI：51.4，环比下降1.0个百分点，主要受建筑业停工影响。
• 建筑业：大幅回落5.3个百分点至54.7%，显示春节对建筑行业影响显著。
• 服务业：小幅回落0.3个百分点至50.8%，但仍处于景气区间，显示服务业保持稳定增长。
• 业务活动预期：非制造业业务活动预期指数攀升至64%，创2013年以来新高，显示行业信心增强。

3. 企业经营信心显著提升

• 制造业预期：生产经营活动预期指数上升1.3个百分点至59.2%，多个行业如通用设备、专用设备、汽车、计算机通信电子设备及仪器仪表等保持高位景气。
• 非制造业预期：业务活动预期指数达到64%，建筑业和服务业分别回升14.6和7.9个百分点，显示整体市场信心提升。

4. 进出口景气度有所下降，但高频数据仍显示强劲

• 进出口指数：新出口订单和进口指数分别回落1.4和0.2个百分点，显示外部需求减弱。
• 高频数据：2月以来中国进出口集装箱运价指数维持高位，八大港口外贸集装箱吞吐量超过2019年同期，表明进出口实际表现仍较强劲。

风险提示

• 财政宽松力度不足
• 货币政策可能转向
• 信用进一步收缩

结论

2月PMI数据反映春节假期对制造业和非制造业均造成短期扰动，但企业经营预期显著增强，显示经济修复态势仍在延续。尽管中小企业面临较大压力，但整体市场信心提升，服务业和部分制造业行业表现良好。随着经济恢复斜率放缓，需关注政策对中小企业的支持力度。