20210331-国金证券-3月PMI数据评论_制造业季节性走强_非制造业显著反弹_4页_464kb

制造业与非制造业PMI数据总结

核心内容

3月中国制造业和非制造业PMI数据均出现明显回升，显示出经济逐步回暖的迹象。制造业PMI为51.9，环比上升1.3个百分点；非制造业PMI为56.3，环比上升4.9个百分点；综合PMI产出指数为55.3，环比上升3.7个百分点。

主要观点

制造业表现

1. 供需两旺：生产指数和新订单指数均上升，表明企业生产和市场需求同步增强。
2. 库存变化：原材料库存指数上升，而产成品库存指数下降，显示企业补库意愿增强，但成品库存因外需强劲和消费改善而回落。
3. 价格上行：主要原材料购进价格和出厂价格指数均上涨，表明企业成本和销售价格同步上升。
4. 进出口回暖：进口和新出口订单指数均回升至荣枯线以上，显示外贸保持强劲，但预计出口增速可能有所回落。
5. 就业改善：从业人员指数时隔10个月后重回景气区间，就业压力有所缓解。
6. 企业规模普遍回暖：大中小型企业PMI均上升，中小企业经营状况明显改善。
7. 预期谨慎：生产经营活动预期指数略有下降，但仍处于较高水平。

非制造业表现

1. 显著反弹：非制造业商务活动指数大幅回升，建筑业和服务业均表现良好。
2. 建筑业表现强劲：建筑业PMI升至62.3，为近两年来最高，受益于节后工程开工。
3. 服务业加速修复：服务业PMI升至55.2，受益于疫情缓解和居民服务消费需求回补。
4. 新订单指数创新高：建筑业和服务业新订单指数均创下自2016年以来的新高。
5. 业务预期乐观：业务活动预期指数继续处于高位景气区间，显示市场信心增强。

关键信息

• 制造业PMI季节性回升，但未明显超越历史规律，高技术产业和装备制造业表现突出。
• 非制造业PMI显著反弹，主要由基建和服务业恢复带动。
• 进出口指数回升至荣枯线以上，显示外贸保持强劲，但需警惕全球产业链修复带来的增速回落。
• 小微企业PMI回升至景气区间，中小企业经营状况改善。
• 风险提示包括财政宽松不足、货币政策转向和信用收缩。

图表参考

• 图表1：3月制造业PMI季节性回升
• 图表2：制造业生产和新订单指数均反弹
• 图表3：原材料库存上升，产成品库存指数下降
• 图表4：主要原材料购进价格和出厂价格指数上升
• 图表5：进出口指数有所反弹
• 图表6：中小型企业回升至景气区间
• 图表7：非制造业商务活动指数显著反弹
• 图表8：建筑业和服务业指数均表现良好

风险提示

• 财政宽松力度不足
• 货币政策可能转向
• 信用进一步收缩

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