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泡泡玛特公司研究报告总结（25Q2环比加速，利润率突破30%）

• 公司概况

  • 泡泡玛特是中国最大潮流玩具公司，成立于2010年，集成IP属性、艺术家发掘、销售、消费者触达和IP文化推广的一体化平台。

• 业绩亮点

  • 2025年上半年收入同比增长200%（超136.7亿元），净利润增速350%（超43.4亿元）。
  • 季度环比加速，利润率提升至31.7%，同比提升10.6个百分点，为历史新高。
  • 国内核心IP新品Labubu系列热销，海外业务收入占比提升，欧美市场潜力巨大。
  • 新品交流带动毛利润率达73.33%。

• 财务预测

  • 预测2025-2027年归母净利润分别为100.5、131.1、170.2亿元。
  • PE分别为33.8、25.9、19.9倍；PB降至8.00倍。

• 发展战略

  • 建立多IP矩阵与衍生生态布局，包括乐园二期、全球首店、家电新业务等。
  • 全球组织架构优化，设置四大区域总部，加速海外市场管理效率。

• 投资建议

  • 维持"推荐"评级，PE估值处合理区间。
  • 标志性风险：市场拓展低于预期、宏观经济、新品表现局限。

• 风险提示

  • 新市场拓展慢于预期、宏观不景气、新品销售不及预期。