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泡泡玛特(9992.HK)投资分析报告摘要

核心评级

• 投资评级：买入（维持）
• 核心观点：公司业绩高增长持续，盈利能力快速提升，IP+市场共振驱动增长动能增强。

关键数据

• 25年中业绩：H1收入预增超200%（预期137.64亿元），净利润预增超350%（44.89亿元），净利率达33%。
• 业务驱动因素：
  • IP扩张：全球IP认可度提升，产品结构优化带动规模效应。
  • 海外市场爆发：25Q1海外收入增长超475%，Q2持续扩张，2025年目标海外占比超50%。
  • 成本优化：定价调整+供应链改进，东南亚地仓计划降低营业成本50%。

财务预测

战略展望

1. 出海策略：

• 门店拓展：2025年计划海外开店100家，聚焦北美、欧洲地标渠道。
• 电商转型：海外电商直播占比目标超20%，东南亚及欧洲设立区域仓。

2. 创新方向：

• IP生态：坚持“少就是多”SKU策略，2025年新品类保持精简。
• 综合布局：推出积木、饰品、娃衣等周边产品，深化潮流玩具产业链。

3. 财务目标：

• 毛利率提升：预计至2027年净利率超27%。
• ROE稳定：2025E达41.09%，由高周转和成本优化驱动。

风险提示

• 需关注消费复苏节奏、政策变动及海外地缘风险。
• 市场竞争加剧可能导致业绩不及预期。