20250820-东吴证券-泡泡玛特-09992.HK-2025年半年报点评_业绩超预期_继续看好优质IP在全球市场的商业价值潜力_4页_507kb

泡泡玛特（09992.HK）2025年上半年业绩点评：超预期增长，看好未来

泡泡玛特在2025年上半年业绩显著超市场预期。收入同比增长204% 达到138.76亿元，经调整净利润增长363% 至47.10亿元，毛利率提升6.3个百分点 至70.3%。公司核心IP“Labubu”通过搪胶毛绒产品实现收入48.14亿元，同比增长668%。海外市场表现强劲，海外门店数净增28家，收入贡献显著，尤其在美洲市场增长超1142%。

公司通过品类拓展和运营优化，进一步巩固了其IP矩阵的优势。毛绒品类首次成为第一大产品线，占比达44%。国内业务全渠道增长强劲，中国内地会员数量增长至5912万，复购率稳定。财务数据显示，盈利能力持续提升，预计2025年经调整净利润率可接近35%。

东吴证券维持“买入”评级，上调2025-2027年净利润预测，并下调估值，认为公司核心IP的全球影响力及业务扩张将持续驱动增长。风险提示包括头部IP热度下降及海外扩张不及预期。

业绩亮点：收入高增长、毛利率提升、海外市场爆发式增长、会员体系完善
投资建议：维持“买入”，上调盈利预测
风险提示：IP热度衰减、海外拓展风险