20240423-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-2024Q1业绩点评_2024Q1收入增幅超预期_海外维持高速增长_5页_260kb

泡泡玛特（9992HK）2024Q1业绩点评总结

国海证券发布报告，维持泡泡玛特“买入”评级，重点关注其2024年第一季度业绩表现和增长潜力。

核心业绩亮点：
截至2024年4月23日，泡泡玛特2024Q1收入同比增长40%-45%，超出市场预期。其中，港澳台及海外收入增长尤为强劲，达245%-250%，单季度门店数量显著提升；大陆区域各渠道表现稳健，门店/机器人及批发收入分别实现20%-25%和50%-55%的增长。线上渠道中，抖音平台业绩表现最为亮眼，同比增长95%-100%，显示其在国内市场的渗透率持续提升。

增长驱动力拆解：

1. 大陆市场稳健增长： 线下门店持续扩张（2023年底达363家），并在电商、抽盒机等渠道呈现稳定恢复态势。
2. 抖音渠道爆发式增长： 抖音直播销售额逐月环比放大，占比较提升，对收入增长贡献显著。
3. 海外扩张超预期： 门店快速扩张（截至2024年底目标海外门店130-140家），海外毛利率更高（2023年649% vs 大陆606%），本土化IP策略有效推动海外销量进入区域前列。

投资评级与目标价：
国海证券预计公司2024-2026年营业收入将从821亿元增至1168亿元，归母净利润分别为146亿元、181亿元、214亿元，对应PE从289倍逐步降至197倍，维持“买入”评级。

主要风险提示：
包括供应链、成本控制、市场竞争、IP续约、估值中枢下移、海外扩张不及预期等。

盈利预测（核心数据）：
预计2024E、2025E、2026E收入为1002亿、1410亿、1911亿；净利润为181亿、582亿、999亿；EPS逐步上升至135元，业绩增长受毛利率、费用率等因素影响下保持较高盈利弹性。