20240829-浙商证券-森马服饰-002563.SZ-森马服饰点评报告_业绩稳健增长彰龙头韧性_平效逆势提升显改革成效_4页_450kb

森马服饰2024年上半年业绩稳健增长，收入596亿元，同比增长71%，净利润55亿元，同比增长71%。其中，Q2收入282亿元，同比增长101%，净利润21亿元，同比增长7%。在消费疲软环境下，公司通过数字化建设和新零售模式创新，业绩韧性凸显。

童装业务表现强劲，收入同比增64%至407亿元，毛利率提升至49.6%。巴拉巴拉品牌市占率达52%，龙头优势稳固。休闲装业务收入增长77%，毛利率略有下滑，但组织变革提升效率。

渠道方面，直营和加盟门店平效分别增长15%和163%。线上收入增长34%，毛利率提升显著，全域新零售模式推动价格协同。Q2毛利率继续上行，期间费用率稳中有降。

库存周转效率显著改善，存货周转天数缩短至159天。经营现金流虽受季节性因素影响波动，但整体财务健康。

中长期来看，童装市场增长潜力大。公司维持“买入”评级，预计24-26年净利润分别为120、128、135亿元，估值PE逐步下降。风险包括消费预期下降和消费者偏好变化。

总结：森马服饰通过渠道优化、数字化建设和组织改革，业绩增长韧性强，童装业务龙头地位稳固，短期看点积极。