20241031-浙商证券-森马服饰-002563.SZ-森马服饰点评报告_收入逆势增长显龙头韧性_费用投放致短期利润波动_4页_449kb

森马服饰公司点评总结

投资要点

• 森马服饰2024年三季报显示，前三季度实现收入940亿元（+56%），归母净利润76亿元（-93%）。
• 公司在消费疲软环境中积极拓展门店并加大营销投入，收入逆势增长。利润短期波动主要因费用增加，但长期增长趋势未改。

核心分析

业务表现

• Q3表现：单季度收入344亿元（+32%），净利润同比大幅下滑，主因促销增加及新店拓展。
• 童装优势：巴拉巴拉品牌在中国童装市场占有率达52%，龙头地位稳固。行业CAGR5.7%，增长空间大。

战略措施

• 积极开店：H1新开直营店202家，加盟店500家。Q3继续逆势布局，销售费用率同比上升7个百分点。
• 组织改革：管理费用率稳中有降，显示组织优化成效显著。

财务状况

• 毛利率：Q3毛利率同比下降8个百分点至42.4%，但整体仍处高位。
• 现金流：经营性现金流净额短期波动，主要因秋冬季备货和新店开支。
• 股权激励：2024-2026年设定明确归母净利润目标，彰显长期发展信心。

风险提示

• 终端消费需求下滑风险及消费者偏好变化。

头部评级与展望

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计120/130/140亿元，对应前三季度增速71%/82%/76%。
• 估值：当前PE为14/13/12倍，维持“买入”评级。

总结

森马服饰凭借童装龙头优势及积极的战略布局，在挑战性环境中保持收入增长。尽管短期利润波动，但通过组织优化、新店扩张及品牌强化，有望实现长期稳健发展。