20210428-天风证券-中教控股-00839.HK-业绩持续高增_转设扩招+并购加速兑现_7页_663kb

中教控股（00839）2021年中期总结

核心内容

中教控股在2021年上半年实现收入18.23亿元，同比增长38.6%，主要得益于优质教育服务的市场需求增长及扩张策略的有效执行。公司经营三大业务分部：高等教育、职业教育和国际教育，分别贡献了74.0%、19.7%和6.3%的收入，整体呈现出稳健的增长态势。

主要观点

• 收入增长显著：2021H1总收入18.23亿元，同比增长38.6%，其中高等教育分部增长最为突出，同比增长54.7%。
• 成本控制良好：成本为7.46亿元，同比增长33.7%，主要由于学生人数增加及集团扩张。
• 盈利能力提升：调后归母净利达7.38亿元，同比增长50.2%；经调整EBITDA为10.82亿元，同比增长46.1%。
• 在校生人数增长：截至2021H1，集团共有25.03万名在校生，同比增长37.7%。其中，高等教育分部增长最快，达到64.11%。
• 并购与整合加速：公司通过并购和整合策略持续扩大教育网络，包括新增海口经济学院并表、完成三所独立学院转设，以及拓展国际教育资源。
• 国际化布局深入：公司已并购澳大利亚国王学院，并与英国里士满大学建立合作，提供全球优质教育资源，增强国际教育竞争力。
• 盈利预测上调：基于海经院并表及成本控制，公司上调FY21-22年调后净利预测，分别达到14.8亿元和17.8亿元，对应EPS分别为0.65元和0.78元，PE分别为27倍和22倍。
• 投资评级维持买入：天风证券维持对公司6个月的“买入”评级，认为其增长潜力和盈利能力值得投资。

关键信息

收入与利润

• 2021H1总收入：18.23亿元，同比增长38.6%
• 高等教育分部收入：13.50亿元，同比增长54.7%
• 职业教育分部收入：3.59亿元，同比减少4.3%
• 国际教育分部收入：1.15亿元，同比增长69.5%
• 调后归母净利：7.38亿元，同比增长50.2%
• 经调整EBITDA：10.82亿元，同比增长46.1%

学校与学生规模

• 截至2021H1，学校总数为13所，较2020H1增加3所
• 在校生人数：25.03万人，同比增长37.7%
• 高等教育分部在校生人数：18.34万，同比增长64.11%
• 职业教育分部在校生人数：6.37万，同比减少6.11%
• 国际教育分部在校生人数：3,244人，同比增长44.89%

并购与扩展

• 并购策略：公司已审视超过500个潜在并购目标，部分正在进行尽职审查
• 独立学院转设：四川外国语大学重庆南方翻译学院、广州大学松田学院已转设，分别更名为重庆外语外事学院和广州应用科技学院
• 新校区建设：广东白云学院新校区分两期建设，广州松田学院新校区分三期发展，均计划在2021年陆续投入使用

财务状况

• 截至2021年2月28日，总银行结余及现金为50.52亿元，较2020年8月31日增加6.85亿元
• 所得款项净额将用于潜在收购及大湾区新校舍建设

风险提示

• 民促法实施条例尚未落地
• 招生不及预期
• 并购不及预期

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确
• 盈利预测：FY21年收入36亿元，调后净利14.8亿元；FY22年收入45亿元，调后净利17.8亿元
• 未来展望：公司将继续推进并购整合，加强国际化布局，利用大湾区政策红利及人口增长优势，拓展优质教育资源，提升市场竞争力。

总结

中教控股在2021年上半年展现出强劲的增长动力，收入和利润均实现显著提升，尤其在高等教育分部表现突出。尽管职业教育分部因疫情有所下滑，但其盈利能力保持稳定。公司通过并购与转设策略，进一步扩大了教育网络，并积极布局国际教育市场，未来增长潜力较大。公司财务状况良好，现金流充足，为扩张和并购提供有力支持。天风证券维持买入评级，认为其在行业内的领先地位和持续增长能力值得长期关注。