20210428-东吴证券-中教控股-00839.HK-FY21H1_营收+39_海经院并表_重庆_松田学院转设完成_看好业绩持续高增_3页_359kb

中教控股FY21H1业绩总结

核心内容概述

中教控股在FY21H1（截至2021年2月28日）实现了显著的业绩增长，收入同比增长38.6%，经调整归母净利润同比增长50.2%，超出市场预期。公司作为中国民办高校的龙头企业，凭借规模优势、并购整合能力以及对独立学院转设的布局，展现出强劲的增长动力。

主要观点

• 业绩表现优异：FY21H1公司实现营业收入18.2亿元，同比增长38.6%；归母净利润8.3亿元，同比增长67.1%；经调整归母净利润7.4亿元，同比增长50.2%。
• 学校布局广泛：截至2021年2月末，集团旗下共有13所学校，其中11所位于国内，1所位于澳洲，1所位于英国伦敦，合计在校生约25万人，同比增长37.7%。
• 毛利率和管理效率提升：H1整体毛利率为59.1%，同比提升1.5个百分点；可比学校毛利率提升3.5个百分点，管理费用率同比下降至11.4%。
• 高等教育板块增长显著：高等教育收入达13.5亿元，同比增长54.7%，主要受益于原有学校增长和新并表的海口经济学院。
• 独立学院转设完成：广州应用科技学院（原松田学院）和重庆外语外事学院（原重庆翻译学院）已完成独立学院转设，预计未来将提升学额和学费，同时节省合作费用，直接增厚利润。
• 盈利预测上调：基于H1良好表现，公司2021年盈利预测由11.5亿元上调至12.7亿元，归母净利润预计为16.9/21.1亿元，同比分别增长100%、33%和25%。
• 估值合理：最新收盘价对应2021-2023年PE分别为29/21/17倍，估值持续下降，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 主要驱动因素：
  1. 规模优势明显，学校数量与在校生人数持续增长。
  2. 并购整合能力强，100%并购成功率，预计每年新增2-3所学校。
  3. 独立学院转设完成，节省合作费用，提升学额和学费。
  4. 卡位发达经济带，长期量价齐升潜力大。
• 风险提示：招生不及预期、并购进度不达预期。

市场数据

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间。
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

中教控股在FY21H1展现出强劲的业绩增长，主要得益于高等教育板块的扩张及独立学院转设带来的成本节约与收入提升。公司未来有望持续受益于并购整合、规模化管理和政策支持，长期增长前景良好。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。