> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中钨高新（000657.SZ）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 中钨高新（000657.SZ）于2026年发布半年报，显示公司业绩实现显著增长，主要受益于钨价上行及上下游业务协同效应。2026H1，公司实现营业收入163.8亿元，同比增长108.5%，毛利率为30.4%；归母净利润达20.8亿元，同比增长280.5%，净利率为12.7%。公司业绩位于此前预增指引区间内。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收增长**：2026H1营收163.8亿元，同比大幅增长108.5%。 - **利润增长**：归母净利润20.8亿元，同比增幅达280.5%。 - **季度表现**： - **26Q1**：营收70.1亿元，归母净利润9.2亿元。 - **26Q2**：营收93.8亿元，归母净利润11.6亿元，环比增长33.8%，同比增长294.4%。 - **毛利率与净利率**：2026H1毛利率30.4%，净利率12.7%。Q2毛利率30.3%，净利率12.3%。 ### 盈利结构 - **毛利构成**： - **其他硬质合金**：毛利17亿元，同比增幅达599%，占比35%。 - **精矿及粉末产品**：毛利16亿元，同比增幅132%，占比32%。 - **刀片及刀具**：毛利10亿元，同比增幅86%，占比21%。 - **盈利提升原因**：主要得益于钨价上涨及中游环节加工费提升，尤其是钨矿利润内部结转和加工利润空间走阔。 ### 费用与资产减值 - **费用率**：2026H1期间费用率降至9%，为近五年最低水平。 - **研发费用**：2026H1研发费用达6.7亿元，接近过去三年全年水平。 - **资产减值**：2026Q2计提资产减值损失5.1亿元，主要因钨相关产品价格下降，部分存货库存成本高于市场售价。 ## 关键信息 ### PCB钻针业务进展 - **金洲公司表现**：2026H1收入11.8亿元，净利润4.3亿元，同比分别增长70.6%和164.2%。 - **技术突破**：金洲公司成功研发并量产直径0.15mm、63倍极小超长径微钻，为当前行业可稳定量产的最大长径比。 - **扩产计划**： - 新建微钻产能：3亿支/年。 - 配套钻针前道工序：年产前工序半成品4.3亿支。 - 其他产品：新增年产131产品1800万支，中尺寸钻头2800万支。 ### 投资建议 - **盈利预期**：预计2026-2028年公司归母净利分别为44.9/55.8/68.7亿元。 - **估值**：对应PE分别为33.9/27.3/22.1倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **项目建设风险**：可能因进度不及预期影响业绩。 - **钨价波动风险**：若钨价下行，可能影响盈利能力。 - **下游需求风险**：若PCB钻针需求不及预期，将影响公司增长。 ## 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 14,779 | 17,639 | 33,249 | 37,678 | 40,819 | | 归母净利润（百万元） | 991 | 1,281 | 4,492 | 5,578 | 6,871 | | EPS（元/股） | 0.44 | 0.56 | 1.97 | 2.45 | 3.02 | | 净利率（%） | 6.7 | 7.3 | 13.5 | 14.8 | 16.8 | | ROE（%） | 12.7 | 13.2 | 36.4 | 35.7 | 34.9 | | P/E（倍） | 153.5 | 118.8 | 33.9 | 27.3 | 22.1 | | P/B（倍） | 19.5 | 15.6 | 12.3 | 9.7 | 7.7 | ## 财务比率分析 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 23.1 | 23.7 | 30.5 | 31.2 | 33.8 | | 资产负债率（%） | 51.8 | 50.8 | 50.0 | 45.4 | 39.7 | | 净负债比率（%） | 26.3 | 18.4 | 29.2 | 6.7 | -14.8 | | 总资产周转率 | 0.9 | 0.9 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | | 应收账款周转率 | 7.3 | 8.5 | 10.7 | 8.6 | 8.7 | | 应付账款周转率 | 9.6 | 9.8 | 11.1 | 9.4 | 9.0 | | EV/EBITDA | 7.3 | 25.4 | 23.8 | 18.7 | 14.9 | ## 估值与成长性 - **成长能力**： - 营业收入增长率：2026E为88.5%。 - 营业利润增长率：2026E为247.1%。 - 归母净利润增长率：2026E为250.7%。 - **估值比率**： - P/E：从2024A的153.5倍降至2026E的33.9倍。 - P/B：从2024A的19.5倍降至2026E的12.3倍。 - EV/EBITDA：从2024A的7.3倍升至2026E的23.8倍。 ## 总结 中钨高新（000657.SZ）在2026年半年报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于钨价上行及业务协同效应。公司毛利率和净利率显著提升，尤其在其他硬质合金业务上实现大幅增长。同时，PCB钻针业务在技术突破和扩产计划推动下，为公司带来业绩弹性。尽管面临钨价波动和项目建设等风险，公司仍维持“买入”评级，未来盈利预期乐观。财务指标显示公司成长性良好，估值逐步下降，具备投资潜力。