> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中钨高新 (000657.SZ) 详细总结 ## 核心内容 中钨高新（000657.SZ）在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长。公司2025年预计实现收入176亿元，同比增长19%，归母净利12.8亿元，同比增长29%。2026年一季度归母净利预计为9.0-9.5亿元，同比增长256-276%。公司业绩增长主要得益于量价齐升，尤其在钨原料价格大幅上涨和硬质合金、PCB刀具业务订单增长的推动下。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年一季度业绩大幅增长，主要由钨原料价格大幅上涨和下游行业需求上升带动。 - **一体化生产优势**：公司依托全产业链优势，有效实现价格传导，提升整体盈利水平。 - **PCB刀具业务放量**：公司PCB钻针业务受益于AI数据中心需求增长，产品结构持续优化，实现量价齐升。 - **大股东资源整合**：2025年10月，公司完成对远景钨业99.97%股权的收购，注入后提升资源供给能力，未来有望继续注入其他矿山资源，进一步增强盈利能力。 - **盈利预期上调**：鉴于钨价上涨和业务扩张，公司盈利预期上调，预计2025-2027年归母净利分别为13/72/81亿元，PE分别为89/16/14x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2025年预计收入**：176亿元，同比增长19%。 - **2025年预计归母净利**：12.8亿元，同比增长29%。 - **2026年一季度预计归母净利**：9.0-9.5亿元，同比增长256-276%。 ### 价格传导机制 - 钨原料价格上涨显著，25Q1/25Q4/26Q1钨精矿价格分别为14/34/74万元/吨。 - 公司依托一体化优势，实现价格传导，业绩释放周期需2-3个月。 ### 资源整合 - **远景钨业注入**：2025年12月完成注入，拥有钨精矿产能2600吨，WO3储量15万吨。 - **未来矿山注入**：大股东尚有三座矿山待注入，合计1.7万吨钨矿产能。 ### PCB刀具业务 - **扩产计划**：2025年12月投资1.6亿元用于微钻技术改造，投资1.8亿元用于AIPCB用超长径微钻产能。 - **产品升级**：推出新型纳米金刚石涂层微钻，使用寿命提升至900孔，受益于AI服务器需求增长。 ### 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 13,675 | 14,743 | 17,789 | 38,378 | 41,181 | | 归母净利润(百万元) | 800 | 939 | 1,286 | 7,189 | 8,115 | | EPS（元/股） | 0.35 | 0.41 | 0.56 | 3.15 | 3.56 | | P/E（倍） | 142.3 | 121.1 | 88.5 | 15.8 | 14.0 | ### 财务比率 | 比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 21.2 | 22.1 | 22.5 | 32.0 | 33.5 | | 净利率(%) | 5.8 | 6.4 | 7.2 | 18.7 | 19.7 | | ROE(%) | 11.2 | 12.4 | 8.6 | 37.2 | 33.4 | | P/B（倍） | 16.0 | 15.1 | 7.6 | 5.9 | 4.7 | ## 风险提示 - **项目建设不及预期**：可能影响业务扩张进度。 - **钨价波动风险**：价格波动可能影响公司盈利。 - **下游需求不及预期**：行业需求变化可能影响订单增长。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **逻辑**：公司业绩增长显著，大股东资产注入提速，PCB刀具业务稳步扩产，盈利预期上调。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 行业 | 小金属 | | 04月14日收盘价（元） | 49.94 | | 总市值（百万元） | 113,793.50 | | 总股本（百万股） | 2,278.60 | | 自由流通股（%） | 63.76 | | 30日日均成交量（百万股） | 70.06 | ## 股价走势 - 文档中附有股价走势图，显示公司股价趋势。 ## 分析师信息 - **分析师**：张航（执业证书编号：S0680524090002） - **研究助理**：何承洋（执业证书编号：S0680124070005） ## 相关研究 1. 《中钨高新（000657.SZ）：二季度业绩实现稳增，一体化优势凸显》2025-08-28 2. 《中钨高新（000657.SZ）：背靠五矿集团，全球领先的钨一体化巨擎》2025-06-28 ## 免责声明 - 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开资料，信息准确性及完整性不作保证。 - 报告可能随时间调整，投资者需自行关注更新。 - 报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。 ## 分析师声明 - 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后的6个月内公司股价相对基准指数的表现。 - A股市场以沪深300指数为基准，涨幅15%以上为“买入”，5%-15%为“增持”，-5%-5%为“持有”，-10%以上为“减持”。 ## 联系方式 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077，邮箱gsresearch@gszq.com - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com