20231102-中原证券-中国核电-601985.SH-季报点评_单季度业绩增速持续上升_新能源装机高增长的核电龙头_7页_1mb

中国核电(601985)季报点评

业绩增速显著，双擎驱动增长

• 前三季度：营业收入5608.9亿元，同比增长64.3%；归母净利润932.7亿元，同比增长1610%
• 季度趋势：单季度营收增速从Q1-Q3分别为46.4%、53.3%、91.6%；净利率增速从479%、1820%、2662%，增速持续上升
• 发电量：总体上网电量1468.4亿千瓦时，同比增长72.4%；新能源发电量164.2亿千瓦时，同比激增656.7%

核心增长双轮

• 核电业务：控股在运装机2375万千瓦，受益于核准常态化（近5年核准近20台），维持稳健增长
• 新能源业务：控股在运新能源装机1556.2万千瓦，包括风电512.19、光伏1044.09和储能451.0万千瓦，未来目标3000万千瓦

财务表现

• 盈利能力：毛利率2023前三季度48.23%，净利率29.86%；第三季度费用率15.58%，成本优化显著
• 费用管控：期间费用率同比下降17.68个百分点，财务/管理费用率降幅更大

投资者信号增强

• 控股股东增持：中核集团及其一致行动人拟增持不超过5亿元，目前已增持1.38亿

估值与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1015.5亿、1130.7亿、1244.8亿元
• 估值：当前PE 13.89倍，2024、2025年PE分别为12.47与11.33倍
• 投资建议：维持“增持”评级
• 风险提示：电价下滑、项目进度、政策推进等