20230426-财通证券-震安科技-300767.SZ-Q1业绩承压_静待政策落地后业绩释放_4页_441kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告分析了公司2022年年报及2023年一季报的业绩表现，并对未来三年的盈利情况进行预测。整体来看，公司业绩在2022年有所增长，但2023年一季度受春节假期影响出现下滑，预计随着政策落地，未来业绩将逐步释放。

主要观点

2022年业绩表现：
- 公司全年实现收入8.97亿元，同比增长33.85%。
- 归母净利润为1.00亿元，同比增长14.60%。
- 扣非归母净利润为1.02亿元，同比增长26.51%。
- 2022Q4收入同比增长16.01%，主要受益于省外业务拓展。
- 2022Q4毛利率同比提升7.97个百分点，主要由于原材料价格下行。
2023年一季度表现：
- 收入同比下降44.29%，利润同比下降87.50%。
- 主要原因包括春节假期发货放缓及在建工程转固计提折旧。
- 一季度毛利率为37.37%，同比下降0.13个百分点。
- 期间费用率增加，财务费用上升，导致净利率大幅下降。
行业政策驱动：
- 2021年《建设工程抗震管理条例》的实施带动了行业扩容。
- 《建筑抗震设计规范》及《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则》的发布有望进一步推动减隔震技术的应用。
投资建议：
- 公司作为建筑减隔震行业的龙头企业，具备先发优势。
- 渠道建设增强了客户黏性并进行了消费者教育，中长期市占率有望提升。
- 预计2023-2025年归母净利润分别为1.87/3.35/5.08亿元，对应EPS分别为0.75/1.35/2.06元/股。
- 2023-2025年PE分别为47x/26x/17x，维持“增持”评级。

关键信息

省外业务拓展：带动2022年收入增长，省外业务收入占总收入的68.42%，同比增长54.77%。
毛利率变化：2022年毛利率为42.21%，同比提升0.53个百分点；2023Q1毛利率为37.37%，同比略有下降。
费用率变化：2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%/5.7%/3.2%/1.9%，同比分别下降3.4pct、1.3pct、0.4pct、上升1.6pct。
现金流修复：2022Q4经营现金流净额为676万元，同比大幅增加1.14亿元。
应收账款管理：公司加强账款回收，2023Q1资产及信用减值冲回772万元。
财务风险提示：政策执行不及预期、市场竞争加剧、市场拓展不及预期等风险。

盈利预测

年度	营业收入(亿元)	收入增长率(%)	归母净利润(亿元)	净利润增长率(%)	EPS(元/股)	PE(X)
2023E	14.82	65.21	1.87	86.07	0.75	46.81
2024E	22.38	51.00	3.35	79.35	1.35	26.10
2025E	31.22	39.46	5.08	52.02	2.06	17.17

财务指标分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	41.7%	42.2%	42.8%	43.7%	44.5%
营业利润率	14.4%	13.2%	14.8%	17.6%	19.2%
净利润率	12.7%	11.3%	12.6%	14.9%	16.3%
ROE	6.8%	6.2%	10.5%	16.2%	20.3%
ROA	4.2%	3.9%	5.9%	8.8%	10.8%
ROIC	5.1%	5.5%	14.1%	18.7%	21.8%
资产负债率	36.7%	36.7%	43.7%	45.4%	46.8%
流动比率	2.54	2.81	2.10	1.96	1.89
速动比率	1.74	2.25	1.47	1.31	1.24
利息保障倍数	10.44	6.06	18.87	24.01	28.16

总结

公司2022年业绩稳健增长，受益于省外业务拓展及原材料价格下降，毛利率显著提升。2023年一季度受春节假期影响收入及利润承压，但市场订单增长明显，显示市场需求正在释放。未来随着政策落地，公司有望迎来业绩释放期。分析师认为公司具备先发优势，中长期市占率有望提升，短期盈利能力亦有望改善。预计公司2023-2025年归母净利润将显著增长，对应PE逐渐下降，维持“增持”评级。

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