公用事业行业2018年度策略：寻找政策的倾斜点-20171111-广发证券-39页-2mb

广发海外公用事业2018年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年公用事业行业的四个主要子行业：天然气、风电、环保、光伏。通过政策导向和市场趋势，提出投资建议及风险提示。

主要观点与关键信息

1. 天然气行业

• 需求与供给：天然气需求重回较快增长，城市燃气销气量未来三年保持较高增速，预计2020年与城市燃气企业相关的天然气消费量将达到1987亿立方米，年均复合增长率15%。
• 政策影响：农村煤改气是行业重点，对城市燃气企业接驳利润贡献较大，2017-2020年预计接驳收入分别为53亿、90亿、75亿和60亿。
• 价格趋势：销气价差呈下降趋势，但降幅预期收窄，2017H2-2019年预计继续下降，但受政策与市场因素影响，整体趋于稳定。
• 核心标的：中国燃气、新奥能源、华润燃气。
• 风险提示：煤改气实施不及预期、政策管控、油价下跌、天然气供应不足。

2. 风电行业

• 装机与利用小时数：2017年前三季度新增装机容量同比下降3%，但弃风限电情况有所改善，利用小时数提高。
• 电价调整：2018年1月1日后新核准项目上网电价将下调，预计2018年新增装机容量与2017年大致持平。
• 绿证制度：绿证制度推出，但自愿认购未带来实际效益，补贴拖欠问题依然严峻。
• 核心标的：华能新能源、新天绿色能源、龙源电力。
• 风险提示：新能源补贴问题加剧、弃风限电未能持续改善、电价下降、限电影响、借贷利率风险、汇率波动。

3. 环保行业

• 生物质与危废：生物质发电行业稳健发展，危废行业因监管趋严释放需求，预计2019-20年达到供需平衡。
• 污水处理与供水：污水处理行业依赖PPP模式释放增量需求，供水行业市场化改革带来增长机遇。
• 垃圾发电：焚烧处理占比提升，龙头企业项目储备丰富，未来增长空间大。
• 核心标的：中国光大国际、中国光大绿色环保、北控水务集团、中国水务。
• 风险提示：项目进度不及预期、竞争加剧、回报率下降。

4. 光伏行业

• 装机与平价上网：光伏装机需求较为稳健，平价上网预期2020年左右实现。
• 产业链布局：建议长线布局多晶硅料环节，因其具备进入壁垒和规模优势；硅片环节竞争更激烈。
• 核心标的：新特能源、信义光能。
• 风险提示：光伏装机不及预期、建设成本下降不及预期、技术路线风险。

行业评级与建议

• 行业评级：买入
• 核心标的推荐：
  • 天然气：中国燃气、新奥能源、华润燃气
  • 风电：华能新能源、新天绿色能源、龙源电力
  • 环保：中国光大国际、中国光大绿色环保、北控水务、中国水务
  • 光伏：新特能源、信义光能

风险提示

• 天然气：煤改气实施不及预期、政策管控、油价下跌、天然气供应不足。
• 风电：补贴问题加剧、弃风限电未能持续改善、电价下降、限电影响、借贷资金利率风险、港元与人民币汇率波动。
• 环保：项目进度不及预期、竞争加剧导致回报率下降。
• 光伏：装机不及预期、建设成本下降不及预期、技术路线风险。

总结

2018年公用事业行业在政策推动下迎来发展机遇，天然气、风电、环保、光伏各细分行业均呈现不同特点和增长潜力。建议投资者重点关注具备政策支持、业务增长明确、盈利模式清晰的核心标的。同时，需关注行业政策变化、市场供需关系及技术发展带来的潜在风险。