深度报告-20250519-开源证券-北交所公司深度报告_全球魔芋粉龙头_掘金零食+茶饮+健康功能新消费_15页_1mb

一致魔芋（839273BJ）为北交所上市公司，主营魔芋亲水胶体及深加工产品。2024年公司实现营收617亿元（同比+29%），归母净利润8672万元（同比+64%），2025年第一季度营收152亿元（同比+35%），归母净利润2270万元（同比+37%）。公司魔芋粉全球销量于2023年4月至2024年4月连续占据领先地位，魔芋食品板块增速显著，其中魔芋茶饮小料增长达63.22%。8万吨魔芋晶球技改项目已建成投产，募投项目产能逐步释放，2024年魔芋粉营收占比降至70.34%，较2019年86.94%下降16.6个百分点，体现产品结构优化。

公司产品具备健康属性：魔芋葡甘聚糖可降脂降糖，改善肠道功能，具有益生元特性。其魔芋素毛肚产品因高纤维、低热量等特性，成为休闲食品市场爆款，与百草味、三只松鼠等品牌深度合作，客户包括康师傅、卫龙、蜜雪冰城。2024年新式茶饮市场规模预计达3749亿元，魔芋晶球作为健康小料增速领先，2024年上半年增速达61%。公司通过优化工艺与配方，毛利率稳定在24%-26%区间，净利率维持11%-14%水平，研发费用同比增长32.17%至23784万元，专利数量达84项。

财务数据显示，公司2024年营收复合增速达28.8%，魔芋食品业务增速最快。魔芋深加工产品市场潜力大，2022年全球魔芋市场规模约59亿美元（年增11%），中国市场规模398亿元（年增18%）。2023-2024年，魔芋食品业务营收占比从52.7%提升至27.83%，预计2027年中国休闲食品市场规模将达12378亿元。公司可比公司PETTM均值为39倍，维持“买入”评级。

风险提示包括产品结构单一、魔芋原料价格波动（2024年6月价格接近2018年高位）及宏观经济变化风险。公司通过技改项目提升产能，8万吨魔芋晶球项目预计2025年6月达产，进一步扩张魔芋零食和茶饮小料生产线，巩固行业领先地位。