深度报告-20230325-开源证券-北交所首次覆盖报告_小巨人积极布局魔芋食品_发展纯化微粉精深加工_38页_4mb

报告摘要

一致魔芋（839273.BJ）总结

核心内容

一致魔芋是一家专注于魔芋精深加工的“专精特新”小巨人企业，主要产品包括魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆工具三大类。公司拥有73项专利，核心技术来自自主研发，形成12项核心产品，占营业收入比例超过98%。2023年3月25日，公司于北交所上市，当前股价为12.59元，总市值为9.03亿元，流通市值为3.04亿元。

公司2021年营收突破5亿元，同比增长32.06%，2022年归母净利润同比增长7.8%，毛利率和净利率均有所提升。2022年毛利率为23.5%，净利率为14.3%，2023年预计归母净利润达0.85亿元，对应PE估值为7.8倍，远低于同行业可比公司均值26倍，因此首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

魔芋食品增长迅速：2019-2021年魔芋食品营收CAGR达62.3%，是公司增长最快的业务板块。魔芋素毛肚是主要产品，市场反响良好，且公司已获得“沪上阿姨”等知名茶饮品牌的订单。
魔芋粉业务稳定：魔芋粉是公司营收占比最大的产品，2021年营收超4.3亿元，占营收约80%。其中纯化魔芋微粉占比最高，纯度可达95%，量产粒度超200目，毛利率约25%。公司市占率约为7.73%，在魔芋纯化微粉领域具备一定竞争力。
魔芋美妆用品潜力大：公司研发了魔芋绵、魔芋面膜、魔芋眼膜等产品，毛利率较高，达40%-50%。魔芋绵产品在美妆领域有广泛应用，公司还拥有自主研发的灌装设备，提升了生产效率。
行业前景广阔：2022年中国魔芋市场规模达39.8亿元，全球市场规模接近6亿美元，年增速近20%。魔芋产品因其低热、低脂、低糖特性，被广泛应用于食品、生物医药、工业等领域。
募投项目推动产能扩张：公司2023年募投计划中，魔芋粉扩产78.95%，预计达产后魔芋食品产能达30,000吨，晶球产能达5,000吨，进一步优化产品结构，增强市场竞争力。
产品结构优化：魔芋粉营收占比逐年下降，而魔芋食品和美妆用品占比逐步上升，显示公司正积极拓展高附加值产品。

关键信息

公司概况

成立于2007年，2020年被评为“专精特新”小巨人，2023年北交所上市。
主要产品：魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆工具。
市场客户：覆盖食品、宠物食品、化妆品等多个领域。
业务布局：国内主要采购区域为云南、贵州、四川，外销远销欧美及亚洲。

财务表现

2021年营收5.01亿元，同比增长32.06%。
2022年归母净利润6400万元，同比增长7.8%。
2022年毛利率23.5%，净利率14.3%，2023年预计毛利率21.7%，净利率12.0%。
2022年期间费用率降至4.80%，费用控制良好。

产品与技术

产品类别：魔芋粉（含普通和纯化）、魔芋食品（健康品、茶饮原料、清水食品）、魔芋美妆工具（魔芋绵、面膜等）。
技术优势：采用“干湿结合法”提升产品纯度，自主研发12项核心技术，涵盖魔芋粉、食品、美妆等多个领域。
专利情况：73项专利，其中发明专利23项，实用新型39项，外观设计11项。

市场前景

魔芋食品市场增速较快，2022年新式茶饮市场规模超2900亿元，带动魔芋晶球需求。
魔芋代餐、清水食品等产品在轻食、预制菜市场具有良好的前景。
魔芋美妆用品市场需求增长，产品毛利率高，公司正积极布局该领域。

风险提示

原材料价格波动风险。
单一产品方向风险。
境外销售收入下滑风险。

未来发展

产能扩张：2023年募投项目将大幅提升魔芋粉和食品产能，预计2022-2024年营收分别为4.47亿、5.75亿、7.11亿元。
品牌建设：公司正积极打造自有品牌，如“一致”、“洗绵绵”、“哟纤”等，形成“一主多翼”的品牌矩阵。
研发与标准制定：公司与多所高校及科研机构合作，参与行业标准制定，推动魔芋产业规范化发展。

总结

一致魔芋作为魔芋精深加工领域的领先企业，凭借其技术优势和市场拓展能力，在魔芋粉、魔芋食品及美妆用品方面均有显著表现。公司未来发展前景良好，尤其是魔芋食品和美妆用品板块的快速增长，为公司带来新的利润增长点。同时，公司具备良好的成本控制能力和研发实力，预计未来三年将保持稳健增长。当前估值较低，具备投资价值。

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