20180527-招商证券-天然气行业点评_居民门站价格理顺_利好上游_中下游影响中性_6页_693kb

天然气行业点评报告总结

核心内容

2018年5月25日，国家发展改革委发布通知，决定自2018年6月10日起理顺居民用气门站价格，完善天然气价格机制。此次改革标志着我国天然气市场化改革的重要一步，对行业上下游企业产生不同影响。

主要观点

1. 居民与非居民门站价格接轨，推动天然气市场化改革

• 居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，与非居民用气价格机制衔接。
• 居民门站价格可上浮20%，下浮不限，实现价格机制的统一和稳定。
• 改革后，居民用气价格不再倒挂，上游企业利润增长显著，有利于推动居民用气市场发展。

2. 上游企业将显著受益，两次调价预计影响利润合计407亿元~704亿元

• 2018年6月调价：预计影响上游企业利润约80~97亿元。
• 2019年6月调价：预计影响利润约269~538亿元。
• 合计影响：两次调价合计对上游企业利润影响约为407亿元~704亿元，对上游企业构成极大利好。

3. 居民用气价格调整对居民影响较小，对中下游企业影响中性

• 居民每月基本用气量约20立方米，按最大调价幅度0.35元/立方米计算，每月增支约7元，影响较小。
• 对低收入群体和北方“煤改气”家庭，政府将提供补贴，确保生活水平不下降。
• 中下游企业购气成本提高，但预计会同步调整终端销售价格，因此对实际利润影响不显著。

4. 季节性差价政策或将利好天然气贸易和存储业务

• 推行季节性差价政策，鼓励市场化交易，促进削峰填谷。
• 冬季用气高峰将增加企业对天然气交易平台（如上海、重庆）的依赖，利好天然气贸易。
• 季节性价差扩大可能推动跨季节存储市场发展，促进工程订单和存储贸易增长。

5. 投资建议

• 鉴于天然气消费持续增长、政策推动及价格改革带来的积极影响，维持对天然气行业的投资评级为“推荐”。
• 上游企业尤其是中石油（占全国供应量70%~80%）将显著受益，而中下游企业影响中性。

关键信息

• 居民门站价格调整：2018年6月首次调整，2019年6月第二次调整，允许上浮20%。
• 行业数据：
  • 股票家数：16只
  • 总市值：1413亿元
  • 流通市值：844亿元
• 消费量预测：2018年消费量约2729亿方，2019年预计增长15%至3138亿方。
• 价格机制调整：统一按10%增值税税率安排基准门站价格，鼓励市场化交易。
• 政策目标：促进天然气市场化改革，提升清洁能源比例，助力“蓝天保卫战”。

风险提示

• 居民天然气终端售价听证会耗时较长，可能带来利润损失风险。
• 管输费下调、终端售气价差下调、气源紧张及大盘波动等风险。

投资评级定义

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输沪深300。
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%~20%之间。
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

分析师承诺

本报告内容反映分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

分析师信息

• 朱纯阳：中科院硕士，招商证券研发中心董事、环保行业首席分析师。
• 张晨：清华大学硕士，招商证券研发中心副总裁。
• 弋隽雅：中国社科院硕士，招商证券环保行业分析师。
• 谢笑妍、丛逸、陈东飞：分别来自民生证券、清华大学、美国莱斯大学，均为招商证券环保行业分析师。

团队荣誉

• 《新财富》2017年环保行业最佳分析师第四名。
• 《金牛奖》2017年最佳分析师第二名。
• 《Wind资讯》2016年金牌分析师第一名。
• 《水晶球奖》2015年最佳分析师第二名。
• 《第一财经》2015年最佳分析师第一名。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断，招商证券不承担由此引发的任何直接或间接损失责任。