天然气行业动态跟踪报告：居民门站价改革，上游企业有望受益-20180528-西南证券-12页-1mb

居民门站价改革总结

核心内容

2018年5月25日，国家发改委发布《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》，宣布自2018年6月10日起，居民用气门站价由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，实现与非居民用气价格机制衔接。此次改革标志着我国天然气价格市场化进程的重要里程碑，推动了天然气价格机制的全面理顺。

主要观点

• 市场化改革推进：居民与非居民用气价格机制衔接，标志着天然气门站价格进入市场化主导阶段。未来供需双方可在基准价基础上协商确定具体价格，实现价格机制的灵活调整。
• 解决价格倒挂问题：长期以来，我国居民用气价格低于非居民用气价格，存在“倒挂”现象。此次改革有助于理顺这一不合理结构，提升上游企业的积极性。
• 上游企业受益最大：由于居民门站价上调，上游天然气企业如中国石油、中国石化将直接受益，业绩有望提升。测算显示，中国石油可能增厚业绩约60亿元，中国石化约12亿元。
• 行业长期发展利好：此次改革有助于天然气行业长期健康发展，推动需求增长，保障“煤改气”等政策顺利实施，同时减少对外依存度。

关键信息

• 价格调整范围：居民用气门站价调整幅度原则上不超过0.35元/立方米，一年后可逐步上浮。
• 价差情况：全国平均价差为0.35元/立方米，价差较大的省市包括广东、上海、浙江等东部地区，而价差较小的省市集中在新疆、青海、内蒙古等天然气资源丰富的地区。
• 调整时间节点：2018年6月10日起，居民门站价调整；2018年8月底前，各地应完成居民用气销售价格调整；2019年6月10日起，居民用气门站价可开始上浮。
• 产业链影响：中游管道运输公司和下游燃气公司短期内可能承担部分价格上涨成本，但长期来看，随着价格市场化，行业将更健康快速发展。

投资建议

• 上游企业：重点推荐中国石油（601857.SH）和中国石化（600028.SH），两家企业将直接受益于居民门站价上调，业绩增厚显著。
• 中下游企业：建议关注城市燃气公司如百川能源（600681.SH），其业绩有望维持30%以上增速。此外，云南能投（002053.SZ）作为区域性龙头，也具备增长潜力。

风险提示

• 天然气相关政策不及预期；
• 天然气价格调整不及预期；
• 油价大幅下行；
• 天然气需求不及预期。

市场背景

我国天然气价格改革自2011年起逐步推进，2015年非居民用气价格机制改革完成，2018年居民用气价格机制改革实现突破。此次改革是天然气价格市场化的重要一步，有助于推动行业进入长期稳定增长阶段。

改革意义

• 促进公平定价：实现居民与非居民用气价格并轨，解决长期存在的价格倒挂问题。
• 保障供应稳定：提升上游企业积极性，确保天然气供应。
• 推动行业发展：通过市场化机制，促进天然气需求增长，改善行业结构。

行业现状与前景

• 需求增长：2016年天然气消费量达2352亿立方米，同比增速高达17%，且增速持续扩大。
• 价格机制：居民门站价调整后，天然气价格将逐步由供需决定，有利于行业长期发展。
• 价格趋势：随着供给增加，天然气价格有望进一步下降，从而刺激需求增长。

结论

此次居民门站价改革是天然气行业市场化的重要一步，对上游企业利好显著，同时为行业长期发展奠定基础。投资者可关注上游企业及部分下游公司，但需警惕政策和市场需求变化带来的潜在风险。