20180528-西南证券-天然气行业动态跟踪报告_居民门站价改革_上游企业有望受益_12页_1mb

居民门站价改革总结

核心内容

2018年5月25日，国家发改委发布通知，自2018年6月10日起，居民用气门站价由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，允许在基准价基础上上浮20%、下浮不限。此次改革标志着我国天然气价格机制的进一步市场化，解决了长期存在的居民与非居民用气价格倒挂问题，有利于天然气行业的长期发展。

主要观点

• 价格机制衔接：居民用气门站价与非居民用气门站价实现机制衔接，全国平均价差为0.35元/立方米，此次改革将该价差作为最大上调幅度。
• 利好上游企业：居民门站价上调直接利好上游天然气供应商，特别是中石油和中石化，预计分别带来约60亿元和12亿元的业绩增厚。
• 推动行业市场化：改革符合“管住中间、放开两头”的方针，中游管网和下游燃气公司短期内需承担部分成本，但随着市场化推进，行业将步入长期健康发展阶段。
• 需求增长潜力大：居民用气价格调整对民用需求影响较小，且“煤改气”进程不受影响，预计天然气行业需求将保持高增速。
• 投资建议：推荐关注上游企业如“两桶油”（中国石油、中国石化）和广汇能源、蓝焰控股；同时关注下游城市燃气公司如百川能源和云南能投。

关键信息

价格改革背景

• 自2015年起，非居民用气门站价已逐步理顺，2018年居民用气门站价改革完成与非居民用气价格机制的衔接。
• 居民用气门站价自2010年起未作调整，与非居民用气价差逐步缩小，此次改革有助于解决这一结构性问题。

改革影响

• 居民门站价调整：2018年6月10日起，居民用气门站价可上调，2019年6月10日起可上浮20%。
• 区域差异：29个省份中，23个省份居民用气门站价低于基准价，预计上调；13个省份在2019年6月前可实现并轨。
• 成本传导：门站价上涨成本将部分传导至下游燃气公司，但政府鼓励通过降低输配价格、减少中间环节成本等方式缓解影响。

行业发展趋势

• 天然气行业将进入十年黄金发展期，需求增长和价格市场化是主要推动力。
• 随着价格机制逐步完善，天然气价格有望下降，进一步刺激需求增长。

投资建议

• 上游企业：中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）及广汇能源（600256.SH）、蓝焰控股（000968.SZ）将直接受益。
• 下游企业：百川能源（600681.SH）、云南能投（002053.SZ）等城市燃气公司亦有望受益。

风险提示

• 天然气相关政策不及预期；
• 天然气价格调整不及预期；
• 油价大幅下行；
• 天然气需求不及预期。

总结

此次居民门站价改革是天然气市场化改革的重要里程碑，推动了价格机制的完善，解决了长期存在的价格倒挂问题，增强了上游企业的积极性，保障了天然气供应。改革对行业长期发展具有积极意义，同时预计能带动天然气需求的持续增长。虽然中下游企业在短期内可能承担部分成本，但随着价格机制的逐步放开，行业将进入更健康的发展阶段，为相关企业带来发展机遇。