天然气行业系列报告（三）_破冰_居民用气门站价格理顺方案出台_11页_1mb

天然气行业居民用气门站价格理顺政策总结

核心内容

国家发改委于2018年5月25日发布《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》（发改价格规〔2018〕794号），标志着天然气门站价格体系改革的完成，天然气行业价格改革进入加速阶段。

主要观点

• 门站价格体系改革完成：此次政策将居民用气门站价格由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，与非居民用气价格机制接轨，实现价格体系的统一。
• 居民与非居民用气价格矛盾缓解：居民用气价格长期低于非居民用气，形成交叉补贴问题。本次政策的实施有助于缓解这一问题，但终端销售价格仍需进一步调整。
• 居民用气终端销售价格调整需配合配气价格改革：居民用气终端销售价格由地方政府自主决策，且需与城市配气价格改革同步进行，以确保价格调整的合理性与公平性。
• 居民用气价格调整影响有限：居民用气量占比低，且对价格敏感性较低，即使价格上涨，对整体消费影响较小，地方政府可通过补贴解决部分低收入家庭问题。

关键信息

政策背景

• 天然气价格改革自2013年起逐步推进，以“管住中间、放开两头”为总体思路。
• 居民用气价格改革相对滞后，部分省份居民用气门站价格自2010年起未作调整。

政策内容

• 居民用气门站价格按非居民用气基准门站价格水平（增值税税率10%）安排。
• 居民用气价格可在基准价基础上上浮20%，下浮不限。
• 调整方案需经地方政府听证后实施，2018年8月底前完成调整。

消费结构

• 居民用气占比约20%，非居民用气为主。
• 居民用气包括生活用气、学校和养老机构用气等，不包括集中供热。

阶梯价格制度

• 居民用气实行三档阶梯定价，价格随用气量增加而逐步提高。
• 第一档覆盖80%居民家庭，保障基本生活需求；第三档用于抑制过度消费。

产业链影响分析

上游供气公司

• 确定受益于居民用气门站价调整，营业收入和毛利将提升。
• 居民用气门站价调整有助于消除下游公司利用居民低价进行套利的行为。

中游管输公司

• 管输价格由政府监管，采用“准许成本加合理收益”原则，不受本次政策直接影响。
• 管输费相对固定，居民门站价变化可及时传导至下游。

下游城市燃气公司

• 受影响程度取决于顺价能力和业务区域。
• 居民用气采购成本上涨，但因销售占比低，对整体盈利影响有限。
• 在居民用气价格已理顺的地区（如广东、广西、贵州、云南、福建），城市燃气公司基本不受影响。

投资建议

• 推荐公司：
  • 深圳燃气：主要经营区域居民门站价格已理顺，成长性较强，投资评级为“增持”。
  • 陕天然气：中游业务占比高，受本次政策负面影响较小，省内价格改革已落地，投资评级为“增持”。

风险分析

• 政策风险：天然气价格改革推进效果不及预期，或替代政策执行力度不足，将影响行业发展。
• 价格风险：居民终端销售价格调整幅度低于预期，或管输费、配气费进一步下降，将削弱燃气公司盈利能力。
• 供需风险：下游需求增长不及预期，或高峰期供需缺口扩大，将对燃气公司盈利构成压力。

行业与市场对比

• 行业与上证指数对比图显示天然气行业与整体市场存在一定关联性，但具体影响需结合政策与市场变化分析。

估值与分析方法说明

• 报告分析基于合理假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券在特定价格交易。

评级体系说明

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

行业分析与模型假设

• 假设居民用气销售占比为15%，年售气量1亿立方米，供销差率4%。
• 居民用气销售单价1.9元/立方米，非居民用气销售单价2.3元/立方米。
• 居民用气采购单价1.4元/立方米，非居民采购单价1.7元/立方米。
• 折旧等固定成本为0.17亿元。

政策影响测算

• 居民用气门站价提高0.3元/立方米，成本上升2.5%，毛利下降0.5%。
• 若全部承担成本，毛利下降13.6%，单方毛利下降0.05元/立方米，毛利率降低2.1个百分点。

其他信息

• 本次政策未完全解决终端销售价格的交叉补贴问题，长期仍存在涨价预期。
• 光大证券研究所负责本报告的分析与撰写，分析基于合法合规信息，不构成投资建议。