轻工制造_海外供应链重塑_全球新消费掘金_25页_1mb

轻工行业投资策略总结（2025.12.07）

核心内容

轻工行业在2026年预计将迎来主要增长，增长动力主要来自海外产能扩张和全球新消费类目渗透率提升。部分行业在经历了2024-2025年的快速扩张后，有望在2026年实现运营改善，带动收入和利润增长。此外，新消费类目因具有较强的α属性，对宏观经济波动相对不敏感，具备较好的投资机会。

主要观点

• 宠物行业：保持高景气度，Pikapoo等品牌实现爆发式增长，均价虽下降但销量提升显著。行业竞争加剧，但品牌策略分化明显，源飞宠物聚焦自有产品，依依股份通过并购实现品牌覆盖，均具备增长潜力。
• 个护行业：产品矩阵成为竞争关键，功能性牙膏和卫生巾因创新和差异化获得市场认可。登康口腔通过与高校合作推出医研牙膏，市场反响良好。同时，宝洁与金佰利的供应链调整为国内供应商提供了新的机会。
• 出口链：海外新消费趋势明显，越南家具出口强劲，美国为主要出口市场。中国代工企业通过海外布局和产品升级，获得增长机会。同时，手用或机用工具出口稳定，均价波动后回落。
• 地产链：高端化与出海成为主要增长点，部分企业如志邦家居和我乐家居通过海外拓展对冲国内下滑，实现业绩增长。
• 造纸行业：目前处于产能消化阶段，预计2027年前后实现供需平衡。若“反内卷”政策有效，行业拐点可能提前到来。关注纸价修复和行业格局改善机会。

关键信息

宠物行业

• 2025年1-10月宠物行业销售额增长37.49%，Pikapoo销量暴涨533.05%，均价下降50.45%，销售额增长213.65%。
• 源飞宠物聚焦Pikapoo品牌，构建产品矩阵，主打性价比和创新。
• 依依股份收购“高爷家”品牌，实现品类与渠道互补，其产品在猫砂和猫粮领域表现突出。

个护行业

• 牙膏市场销量和销售额增长稳健，但均价下滑导致部分品牌销售额下降。
• 卫生巾行业销量微增，均价下降显著，销售额下滑。
• 登康口腔通过与重庆大学合作，推出医研牙膏，市场认可度高。
• 宝洁与金佰利的战略调整，推动中国供应链企业成为其全球供应商。

出口链

• 越南家具出口增长显著，美国为主要出口市场，占越南家具出口总额的56%。
• 中国手用或机用工具出口稳定，均价波动后回落。
• 家具企业如匠心家居、恒林股份通过产品升级和海外布局，实现增长。

地产链

• 中国房地产新开工与竣工面积持续下滑，地产链企业面临内需压力。
• 高端化和出海成为增长关键，如我乐家居和志邦家居通过高端化改造和海外拓展，实现业绩改善。

造纸行业

• 纸价因供需变化和成本上涨有所修复，但终端需求依然较弱，预计近期将回调。
• 2027年前后有望实现供需平衡，若“反内卷”政策推进，行业拐点可能提前。

投资建议

建议关注以下公司：

• 造纸：太阳纸业、博汇纸业、仙鹤纸业
• 家居：欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居
• 出口链：匠心家居、洁雅股份、恒林股份、永艺股份、依依股份、源飞宠物、嘉益股份、哈尔斯
• 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港、雾芯科技
• 两轮车：雅迪控股、爱玛科技、九号公司、小牛电动
• 新消费：百亚股份、稳健医疗、登康口腔

风险提示

1. 海外产能爬坡不及预期：部分企业海外基地建设滞后，可能影响订单承接与利润释放。
2. 国际贸易政策变动：美国、欧盟等主要市场关税政策调整可能影响出口企业。
3. 行业竞争加剧：可能导致增收不增利，盈利空间压缩。
4. 地产链需求恢复不及预期：若房地产市场未如预期复苏，将影响相关产业链。

附录

• 图表目录：包含行业销量、均价、销售额等数据趋势，以及公司具体业务数据和产品信息。
• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，保证独立、客观和公正。
• 公司评级与行业评级：基于未来6个月内相对于市场基准指数的表现，提供不同投资评级。
• 免责声明：报告仅供内部参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失。