20220905-国联证券-轻工2022半年报总结_业绩总体承压_看好龙头穿越周期_32页_2mb

轻工2022半年报总结

核心内容

2022年上半年，轻工制造业整体收入稳定增长，但利润承压明显。145家上市公司合计实现营业收入2805.29亿元，同比增长6.58%，但合计实现利润133.77亿元，同比下降44.67%。其中，造纸、家居、印刷板块利润下滑幅度较大，而文娱用品板块表现稳健。分析师认为，下半年原材料价格有望震荡下行，需求回暖将推动行业利润率触底反弹。

主要观点

• 轻工制造业整体表现：收入增长但利润承压，轻工制造指数跑输沪深300，细分板块表现分化。
• 家居行业：受地产下行影响，内需承压，但Q2原材料价格回落，利润有所修复。软体家居表现优于定制家居。
• 造纸行业：内需疲软，浆价高位，导致利润大幅下滑。但出口增长带动收入，预计下半年浆价下行将缓解压力。
• 文具行业：行业受经济周期影响小，收入和利润稳健增长，晨光股份因疫情短期承压，但科力普表现亮眼。
• 投资建议：推荐顾家家居、喜临门、欧派家居、太阳纸业和晨光股份等龙头企业，认为其具备竞争优势和需求回升的潜力。

关键信息

1. 轻工制造业整体表现

• 收入：2022H1合计2805.29亿元，同比增长6.58%。
• 利润：合计133.77亿元，同比下降44.67%。
• 细分板块表现：
  • 文娱用品：收入和利润增长稳健，跌幅最小。
  • 造纸：收入增长最快，但利润跌幅最大。
  • 家居：收入增长缓慢，利润承压明显。
  • 包装印刷：收入增长，但利润普遍下滑。

2. 家居行业

• 内需表现：受地产下行影响，H1收入同比+1.54%，利润同比-33.94%。
• 细分板块：
  • 软体家居：收入同比+6.20%，利润同比-9.79%。
  • 定制家居：收入同比+2.87%，利润同比-16.05%。
• 原材料价格：TDI、MDI价格下降，板材价格回落，海运费下降。
• 展望：下半年内需有望修复，原材料价格震荡下行，行业利润有望反弹。

3. 造纸行业

• 收入：H1总收入1162.26亿元，同比增长10.73%。
• 利润：H1净利润47.53亿元，同比下降60.05%。
• 细分板块：
  • 大宗用纸：收入增长，但利润大幅下滑。
  • 特种纸：收入增长显著，但利润跌幅仍较大。
• 展望：下半年浆价或震荡下行，出口带动的收入增长有望缓解利润压力。

4. 文具行业

• 收入和利润：H1收入增长4.5%，利润增长8.3%。
• 公司表现：
  • 晨光股份：因疫情短期承压，但科力普业绩亮眼。
• 展望：需求稳定，利润有望随原材料价格下降而修复。

投资建议

• 家居：
  • 推荐顾家家居（多元布局、内外销双轮驱动）。
  • 推荐喜临门（自主品牌势能向上）。
  • 推荐欧派家居（整装大家居推进）。
• 造纸：
  • 推荐太阳纸业（林浆纸一体化优势突出）。
• 文具：
  • 推荐晨光股份（确定性和成长性兼备）。

风险提示

• 渠道开拓不及预期。
• 投产不及预期。
• 原料成本上行。

数据来源

• 公司公告
• iFinD
• 国联证券研究所预测
• 股价取2022年9月5日收盘价

图表目录

• 图1：2022年初至今轻工制造指数跑输沪深300。
• 图2：2022年初至今家居、包装印刷跑输轻工指数。
• 图3：2022H1轻工制造上市公司收入结构。
• 图4：2022H1轻工制造上市公司利润结构。
• 图5：2022H1轻工制造细分板块收入实现正增长。
• 图6：2022H1轻工制造细分板块净利润均负增长。
• 图7：申万家居用品上市公司2022H1主要业绩概览。
• 图8：申万造纸上市公司2022H1主要业绩概览。
• 图9：申万包装印刷上市公司2022H1主要业绩概览。
• 图10：申万文娱用品上市公司2022H1主要业绩概览。
• 图11：2022M7家具类累计零售额同比-8.6%。
• 图12：2022M7家具类零售额同比-6.3%。
• 图13：2022M7家具类累计出口金额同比+0.6%。
• 图14：2022M7家具类出口金额同比-1.9%。
• 图15：2022H1我国房地产市场表现疲软。
• 图16：2022H1美国家具批发商库存水平飙升。
• 图17：2022H1海绵主要原材料TDI、MDI价格下行。
• 图18：2022H1进口皮革价格波动下行。
• 图19：2022H1钢材价格指数下降。
• 图20：2022H1中国木材价格指数平稳。
• 图21：2022H1原木进口平均单价有所上升。
• 图22：2022H1海运费处于下降通道。
• 图23：2022M7家具制造业收入累计同比-4.7%。
• 图24：2022M7家具制造业利润累计同比-0.7%。
• 图25：2022M7家具制造业成本累计同比-4.7%。

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