20180114-中泰证券-2018年轻工行业年度策略_抱紧轻工核心资产_44页_2mb

2018年轻工行业年度策略总结

核心内容概述

2018年轻工行业策略建议聚焦于“核心资产”，强调轻工板块兼具周期属性与消费升级属性。周期属性方面，核心资产体现为成本优势与规模效应；消费属性方面，核心资产则体现为产品与服务的差异化优势。在2017年，轻工板块整体表现震荡，但造纸与家居板块表现亮眼，尤其是造纸板块因环保政策趋严，行业集中度提升，龙头公司盈利增强。

主要观点

• 轻工板块：整体表现震荡，但细分板块如造纸、家居涨幅明显，尤其造纸板块因环保政策影响，集中度提升，盈利持续增强。
• 家居行业：作为典型消费品，行业仍处于发展早期，具备较大增长潜力。全屋定制是未来整合方向，推荐索菲亚、欧派家居、志邦股份等龙头公司。软体家居市场空间大，推荐顾家家居、喜临门、敏华控股。地板与工装业务是2018年重点，关注大亚圣象。
• 造纸行业：文化纸板块盈利持续性强，箱板瓦楞纸板块需等待政策落地。环保政策推动行业集中度提升，龙头公司具备成本优势，推荐太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业。
• 包装行业：原材料价格波动大，行业集中度提升，推荐合兴包装、裕同科技等龙头公司。
• 文娱轻工：关注消费升级带来的增长机会，推荐晨光文具、中顺洁柔，同时建议关注彩票板块。

关键信息

家居行业

• 2017年表现：家居板块整体营收增长30%，利润增长显著，龙头公司毛利率稳步提升。
• 全屋定制：成为未来家居行业发展的主要方向，推荐索菲亚、欧派家居、尚品宅配等。
• 软体家居：床垫和沙发市场增长迅速，2018年成本有望下行，推荐顾家家居、喜临门、敏华控股。
• 地板与工装：关注大亚圣象，精装房政策推动地板市场扩张。
• 行业格局：定制衣柜渗透率提升空间大，橱柜行业增速略低，但具备品类扩张优势。

造纸行业

• 环保政策影响：排污许可证发放比例高，环保税标准提高，推动小企业退出，行业集中度提升。
• 成本优势：龙头公司具备自备电厂和原材料议价能力，成本优势明显。
• 文化纸：行业集中度高，CR4达60%，盈利持续性强，推荐太阳纸业、晨鸣纸业。
• 箱板瓦楞纸：政策落地后，行业集中度有望提升，推荐玖龙纸业、山鹰纸业。
• 外废政策：2018年外废配额发放大幅减少，分配更倾向龙头企业。

包装行业

• 原材料波动：包装行业受原材料价格波动影响较大，龙头公司受益于成本反转。
• 行业集中度：包装行业分散，但龙头公司如合兴包装、裕同科技、劲嘉股份等表现突出。
• 下游需求：快递、烟标等需求稳健，手机行业结构分化，消费电子包装需求增长。

推荐标的

家居板块

• 全屋定制：索菲亚、欧派家居、尚品宅配
• 软体家居：顾家家居、喜临门、敏华控股
• 地板与工装：大亚圣象

造纸板块

• 文化纸：太阳纸业、晨鸣纸业
• 箱板瓦楞纸：玖龙纸业、山鹰纸业

包装板块

• 龙头公司：合兴包装、裕同科技、劲嘉股份

总结

2018年轻工行业投资策略以“核心资产”为主线，强调龙头公司因成本优势、规模效应及政策利好而具备更强的投资价值。家居行业在全屋定制与消费升级背景下增长潜力大；造纸行业在环保政策推动下集中度提升，龙头盈利增强；包装行业受益于成本反转与下游需求分化，有望迎来利润修复。整体而言，轻工行业具备长期投资价值，应重点关注行业龙头及具备成长性的细分领域。