2023年家电行业海外专题报告（二）：去库见效，黎明将至-20230527-浙商证券-23页_1mb

报告摘要

去库见效，黎明将至

——2023年家电行业海外专题报告（二）总结

核心内容概述

本报告分析了2023年第一季度家电行业在美国及欧洲等海外市场的表现，指出随着库存压力缓解和消费需求逐步恢复，家电行业正逐步走出低谷，展现出一定的复苏迹象。同时，报告指出海外主要家电企业业绩有所改善，且部分企业上调了全年业绩指引。对于投资者，建议关注海外业务占比高、业绩弹性大的企业。

主要观点

1. 美国市场表现

通胀与加息放缓：美联储自2022年初以来加息，联邦基金利率从0.08%提升至4.58%，但2023年加息力度有所放缓，5月仅加息25个基点。
消费信心下滑：2023年5月美国消费者信心指数降至57.7，相比年初下降7.2，显示美国消费景气仍有压力。
库存去化成效显著：2023年第一季度，美国三大家电零售商百思买、劳氏、家得宝库存环比分别下降30%、2%、2%，表明渠道去库取得阶段性成果。
出口数据改善：冰箱出口降幅收窄至10%，洗衣机出口同比增长18%，空调出口有望在Q2转正。
零售终端表现：2022年北美冰箱、洗衣机零售量分别同比-2%、-8%，但已企稳；厨电和厨房小家电零售量基本持平。

2. 欧洲市场表现

出货量降幅收窄：2023年第一季度，欧洲和美国家电出货量同比降幅收窄，行业预期保持不变。
惠而浦与伊莱克斯的业绩：惠而浦预计2023年北美和欧洲家电行业增速为-6%至-4%；伊莱克斯对全年行业需求保持不变判断。

3. 家电企业盈利改善

收入普遍反弹：2023年第一季度，海外家电企业收入普遍反弹，尤其是惠而浦、伊莱克斯、AO史密斯等企业。
盈利能力修复：由于通胀收窄，部分企业的毛利率和EBIT%有所改善，如AO史密斯、开利等。

4. 小家电出口表现

整体承压但逐步修复：小家电出口虽整体承压，但部分品类如电炒锅、电饭锅等在4月出口额分别同比增长47%、21%，显示需求逐步回暖。
美元升值影响：美元升值对出口额有影响，但随着海外需求改善，出口量有所回升。

5. 投资建议

关注海外占比高、业绩弹性大的企业：推荐美的集团、海尔智家、科沃斯、石头科技、荣泰健康等公司。
建议关注：新宝股份、苏泊尔、海信家电等企业，因其海外业务增长潜力较大。

关键信息

美国市场

联邦基金利率：截至2023年5月为5%。
供应链压力指数：2023年以来大幅回撤，显示供应链压力有所缓解。
人均工资增长：截至2023年4月，美国非农业职位空缺数为959万，显示劳动力紧缺推动工资上涨。
消费者信心：2023年5月降至57.7，显示消费信心不足。

出口数据

冰箱出口：2023年Q1同比-10%，降幅环比收窄8个百分点。
洗衣机出口：2023年Q1同比+18%，表现亮眼。
空调出口：2023年Q1同比-5%，预计Q2有望转正。
小家电出口：电炒锅、电饭锅、榨汁机、吸尘器等品类出口额均有不同程度增长。

海外家电企业表现

惠而浦：2023年Q1收入同比-2%，净利润同比-156%。
伊莱克斯：2023年Q1收入同比+16%，净利润同比-162%。
AO史密斯：2023年Q1收入同比+3%，净利润同比-52%。
开利：2023年Q1收入同比+13%，净利润同比-73%。
特灵科技：上调全年业绩指引，预计收入同比增长9~10%。

风险提示

去库存周期延长：主动去库存后可能伴随被动去库存，若持续时间过长，将对家电企业业绩产生负面影响。
汇率波动：美元升值可能影响家电企业的汇兑收益。
消费需求不及预期：若海外消费需求未能恢复，将影响零售商去库存进度，进而影响上游企业业绩。

投资评级

行业评级：看好
若未来6个月内行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上，则视为“看好”。

总结

2023年第一季度，美国和欧洲家电市场开始出现库存去化和需求恢复迹象，家电出口数据有所改善。尽管部分品类仍面临压力，但整体市场趋势向好。随着通胀回落和消费需求逐步回暖，家电企业盈利能力有所修复。建议投资者关注海外业务占比高、业绩弹性大的企业，同时警惕去库存周期延长、汇率波动及消费需求不及预期等风险。

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