轻工行业2018年年度策略：抱紧轻工核心资产-20180114-中泰证券-44页-1mb

2018年轻工行业年度策略总结

核心内容

2018年轻工行业策略以“抱紧轻工核心资产”为主线，重点分析了家居、造纸、包装及文娱轻工四大板块的发展前景。轻工行业兼具周期属性与消费升级属性，其中龙头公司因成本优势、规模效应及服务与设计能力在行业中表现突出，具备更高的盈利能力和成长空间。

主要观点

1. 家居板块

• 全屋定制：被视为未来行业整合方向，具有良好的一致性及客单价提升潜力。推荐标的包括索菲亚、尚品宅配、欧派家居、志邦股份等。
• 软体家居：包括功能沙发、床垫及软体大家居，市场空间广阔，龙头企业如顾家家居、喜临门、敏华控股在成本端改善及渠道优势下，市占率有望提升。
• 定制衣柜与橱柜：定制衣柜渗透率仍有提升空间，而橱柜因与衣柜协同效应显著，具备更高的成长性。索菲亚、欧派等企业通过产品与服务的结合，具备较强的竞争力。
• 地板与工装：随着精装房政策的推进，地板市场空间广阔，关注大亚圣象等企业。

2. 造纸板块

• 文化纸：行业集中度高，盈利持续性强，推荐太阳纸业、晨鸣纸业等龙头企业。
• 箱板瓦楞纸：行业集中度有望进一步提升，龙头公司如玖龙纸业、山鹰纸业具备成本优势。
• 环保政策：政策趋严，小企业面临淘汰，龙头企业的成本优势和议价能力提升。
• 外废政策：外废配额发放趋紧，龙头更易获得配额，进一步巩固市场地位。

3. 包装板块

• 成本反转：原材料价格波动大，小企业因缺乏议价能力而退出市场，龙头受益。
• 龙头市占率提升：合兴包装等龙头公司因成本控制与规模效应，市占率有望提升。
• 下游需求分化：快递行业持续增长，烟标行业底部回暖，包装企业受益。

4. 文娱轻工板块

• 消费升级：继续推动文娱轻工的增长，推荐晨光文具、中顺洁柔等公司。
• 关注彩票板块：作为新兴细分领域，有望带来新的投资机会。

关键信息

• 轻工板块整体表现：2017年轻工制造指数下跌12.62%，但细分板块如造纸表现较好。
• 环保政策影响：造纸行业受环保政策影响显著，小企业加速退出，龙头市占率提升。
• 成本控制：造纸与包装行业成本端有望改善，推动毛利率提升。
• 市场空间：家居行业市场规模预计持续增长，软体家居、全屋定制等细分领域潜力巨大。

推荐标的

家居

• 全屋定制：索菲亚、尚品宅配、欧派家居、志邦股份
• 软体家居：顾家家居、喜临门、敏华控股
• 地板与工装：大亚圣象

造纸

• 文化纸：太阳纸业、晨鸣纸业
• 箱板瓦楞纸：玖龙纸业（H股）、山鹰纸业

包装

• 龙头包装企业：合兴包装、裕同科技、美盈森、劲嘉股份

文娱轻工

• 推荐标的：晨光文具、中顺洁柔
• 关注领域：彩票板块

行业趋势与展望

• 周期与消费升级并存：轻工行业同时具备周期属性与消费升级属性，龙头公司更易受益。
• 环保政策推动集中度提升：环保政策趋严，推动行业整合，龙头地位稳固。
• 成本端改善：原材料价格波动趋缓，成本拐点到来，行业利润有望修复。
• 未来五年发展重点：全屋定制、软体家居、精装房推动下的地板市场成为主要增长点。

总结

2018年轻工行业投资策略强调坚守“核心资产”，重点关注具备成本优势、规模效应及消费升级驱动的龙头公司。家居行业在全屋定制与软体家居方面潜力巨大，造纸行业因环保政策及成本控制表现稳健，包装行业受益于成本反转及下游需求分化，文娱轻工则受益于消费升级。整体来看，轻工板块在2018年具备较好的投资机会，建议投资者关注具备核心竞争力的龙头企业。