20150726-兴业证券-轻工制造_从历史估值区间波动看当前轻工板块投资逻辑_14页_901kb

轻工板块投资分析总结

核心内容

本报告分析了2015年7月轻工制造板块的市场表现及投资逻辑，指出当前板块估值较高，但未来投资逻辑将从估值驱动转向成长驱动。重点推荐具有并购落地预期、管理层稳健以及公司治理改善的龙头企业，同时关注行业创新趋势带来的机会。

主要观点

• 板块表现：轻工制造板块本周上涨7.34%，其中SW造纸II涨幅最大，达到11.91%。模拟组合本周上涨6.13%，高于大盘5.48%。
• 估值逻辑：2013年以来轻工板块的波动性主要来自于估值变化，而非基本面改善。申万轻工板块指数从2013年初上涨200%，TTM市盈率从29上升至69，估值波动对指数波动的解释度接近70%。
• 未来趋势：未来估值波动对股价走势的解释度将逐步下降，行业整体层面仍存在均值回归需求。个股投资应关注成长逻辑的兑现，而非仅依赖转型故事。
• 投资逻辑：重点关注顺应行业发展、并购落地预期强的龙头企业、管理层专注主业的公司、公司治理改善且核心竞争力依然强劲的优质企业。
• 重点推荐：继续强烈推荐索菲亚（定制家居龙头）、奥瑞金（综合包装平台）、东风股份（云印刷龙头，估值具有安全边际）。建议关注晨光文具、齐峰新材、东港股份、恒丰纸业、大亚科技、通产丽星等公司。

关键信息

重点公司表现

行业动态

1. 奥瑞金：2015年半年度实现营收33.18亿元，净利润5.54亿元，分别同比增长21.21%和30.13%。
2. 合兴包装：员工持股计划完成购买，股票将于7月21日复牌。
3. 蒙牛精选牧场奶：携手纷美包装、微信、大润发推出“可追溯+”战略，通过二维码实现线上线下联动。
4. 齐家网：上线国内首家互联网整体家装平台，拓展家居O2O电商业务。
5. 云印平台：上线一年服务超10万用户，印刷超1亿张名片，获5000万A轮融资。
6. 电子发票系统：税务总局升级版电子发票系统将于8月1日起启用，试点地区需完成系统衔接改造。

风险提示

• 限售股解禁：2015年10月12日奥瑞金将有1.45亿股解禁，占总股本47.16%。
• 市场波动：轻工板块整体估值偏高，未来可能面临均值回归压力。

投资建议

• 推荐公司：索菲亚、奥瑞金、东风股份
• 建议关注：晨光文具、齐峰新材、东港股份、恒丰纸业、大亚科技、通产丽星
• 投资策略：从好公司（业务稳健、管理层优秀）和估值安全边际两个角度出发，寻找能够贡献超额收益的标的。

估值数据（部分）

行业数据跟踪

原材料与纸价

• 国内纸价：本周均持平。
• 国际纸价：涂布纸环比下跌0.41%，新闻纸环比持平。
• 纸浆进口量：6月环比上升9.09%。

包装印刷行业数据

• 家电产量：6月同比上升5%。
• 塑料薄膜产量：120万吨，同比增长23%。
• 乳制品产量：3月同比下跌8.26%。
• 卷烟产量：5月累计同比下降3.88%。
• 家具产量：6月同比下跌0.11%。
• 商品房销售面积：6月同比上升3.93%。

风险提示

• 限售股解禁：奥瑞金在2015年10月12日有1.45亿股解禁，占总股本47.16%。
• 估值波动：轻工板块整体估值偏高，存在均值回归风险。
• 行业竞争：部分企业面临并购、转型等挑战，需关注其成长逻辑是否能落地。

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

信息与声明

• 分析师：雏雅梅，联系方式：luoym@xyzq.com.cn
• 研究助理：熊正寰，联系方式：xiongzhenghuan@xyzq.co
• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议，不承担转载责任。
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