2017-蓝港互动-立足核心IP的优秀游戏研发及发行商_26页_1mb

蓝港互动公司总结

核心内容概述

蓝港互动是一家成立于2007年的中国手游研发与运营商，凭借“蓝港三剑”系列手游奠定了其在行业内的领先地位。公司采用自研+独家代理+自发行的商业模式，通过严格的游戏研发流程和强大的IP储备，构建了完整的泛娱乐生态圈。公司积极拓展海外市场，并在2015年上市后，尽管短期业绩受挫，但预计2016年将实现业绩反转。

主要观点

• 精品理念：蓝港互动坚持精品游戏开发理念，其手游作品如“蓝港三剑”和《十万个冷笑话》均取得了较高的市场反响。
• IP驱动增长：IP成为手游成功的关键因素，蓝港在IP储备和联运方面具有明显优势，如《甄嬛传》、《芈月传》、《蜀山战纪》等。
• 国际化布局：公司已在48个国家和地区发行游戏，北美市场布局加速，有望提升国际收入占比。
• 研发实力：蓝港拥有系统化的研发流程和强大的研发团队，具备技术优势，能够支撑高质量游戏的开发。
• 成本结构优化：预计2016年公司成本结构将显著改善，毛利率有望提升，营销费用和管理费用占比下降。

关键信息

财务表现

• 2015年前三季度营业收入为4.17亿元人民币，同比下降27%，净亏损837万元人民币。
• 2016年预计营业收入为9.78亿元人民币，净利润有望从450万元人民币增长至1160万元人民币。
• 2015年12月31日股价为4.90港元，对应2016年PE为33倍，2017年PE为13倍，目标价为7.85港元，有60%的成长空间。

行业分析

• 国内手游市场虽然增长放缓，但ARPU值仍有4-5倍提升空间。
• 重度游戏成为市场主流，提高行业门槛，对研发能力要求更高。
• IP手游成为趋势，蓝港在IP储备和联运方面具有优势。
• 海外市场成为新的增长点，蓝港的国际化布局有助于提升公司估值。

公司竞争优势

• 研发实力：公司拥有严格的研发流程和强大的研发团队，能够确保游戏质量与创新性。
• IP储备与协同效应：蓝港储备了多个热门IP，并通过投资斧子科技、星美控股等公司，形成泛娱乐生态，增强协同效应。
• 国际化拓展：公司已在多个海外市场设立子公司，拓展本地化业务，并计划在美国设立独立研发和发行团队。

2016年催化因素

• 新游戏发布：公司计划在2016年推出11款手游，包括《芈月传》、《蜀山战纪》等，预计带来收入和盈利的双重提升。
• 成本结构优化：营销、管理及研发费用占比将下降，毛利率有望回升至50%左右。
• IP协同营销：通过与IP方合作进行宣传，降低营销成本并提升游戏知名度。

风险因素

• 行业竞争加剧，导致渠道抽成和CP分成变化。
• 新游戏流水不及预期，影响公司营收。
• 国际化及泛娱乐投资进展不达预期。
• 香港创业板流动性风险。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2017年每股收益分别为0.12元和0.32元人民币。
• 估值方法：基于DCF模型，公司2015年底估值为7.97港元/股；基于PE法，公司估值为7.72港元/股。
• 综合估值：目标价为7.85港元/股，对应当前价有60%的成长空间。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，建议投资者积极把握公司价值，进行长线布局。
• 公司具备强大的研发实力、丰富的IP储备和前瞻的国际化布局，有望在手游行业下半程中占据领先地位。

结构总结

公司概览

• 成立时间：2007年
• 上市时间：2014年12月30日（港交所创业板）
• 主要产品：《王者之剑》、《苍穹之剑》、《神之刃》等
• 商业模式：自研+独家代理+自发行

行业分析

• 手游市场高成长性，ARPU值提升空间大
• 端游厂商强势进入，市场集中度提高
• 重度游戏主导市场，提升行业门槛
• IP手游成为趋势，泛娱乐联运不断涌现
• 国际化拓展开启新市场，提升盈利空间

公司竞争优势

• 研发实力：系统化的研发流程和强大的技术团队
• IP储备：多个热门IP的独家改编权和联运合作
• 国际化布局：全球48个市场的发行和北美团队的设立

短中期催化

• 2016年将推出多款新游戏，包括《芈月传》、《蜀山战纪》等
• 成本结构改善，毛利率提升
• 营收与盈利双增长，业绩有望实现反转

风险因素

• 行业竞争加剧
• 新游戏流水不佳
• 国际化及泛娱乐投资不及预期
• 香港创业板流动性风险

盈利预测与估值

• 预计2016年国内营收为9.78亿元人民币
• 目标价7.85港元，对应当前价60%成长空间
• 综合估值为7.85港元/股，具备较高安全边界

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级
• 建议投资者积极把握公司价值，进行长线布局