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2017年环球投资展望总结

核心内容

2017年，贝莱德智库预测全球将步入再通胀周期，对亚洲新兴市场产生不同影响。美元走强、发达市场增长前景改善及贸易摩擦风险上升，使区内国家货币政策出现分歧。整体上，贝莱德看好亚洲新兴市场，因其经济基本面稳健，且结构性改革初见成效。

主要观点

经济趋势

• 全球增长预期在长期低迷后出现回升，尤其在美联储推动的再通胀背景下。
• 中国成为亚洲新兴市场的增长引擎，政府通过信贷增长刺激经济，以巩固国家主席习近平的权力。
• 亚洲新兴市场受益于全球再通胀，工业产出提升，企业盈利改善，部分国家如印度尼西亚因出口导向而受益。

政策变化

• 美国将财政扩张作为主要政策工具，推动再通胀，导致收益率上升及美元温和升值。
• 中国将推行结构性改革，逐步解决信贷泡沫、资本外流及楼市过热等问题。
• 亚洲新兴市场央行将面临政策分歧，部分国家如中国及菲律宾可能加息，而印度及韩国则维持宽松政策。

货币趋势

• 美元温和升值，对部分亚洲货币构成压力。
• 亚洲货币表现相对稳定，因区内增长合理，各央行可跟随美国加息周期。
• 估值偏低的高收益货币成为理想投资标的，而本地收益率长期下行趋势有望终结。

信贷市场

• 贝莱德看好信贷多于政府债券，尤其是优质企业债券。
• 亚洲信贷市场表现亮眼，存续期较短，更能抵御利率上升风险。
• 新兴市场本地货币债券面临较高风险，而硬通货债券更具吸引力。
• 信贷息差收窄，但部分国家如印度尼西亚可能面临政策上的两难，倾向于维持现状。

股票市场

• 再通胀环境下，股票优于政府债券，价值型股票及金融股表现突出。
• 亚洲股市估值偏低，具备投资吸引力，尤其是周期性行业及高成长性板块。
• 印度尼西亚因处于周期性升势，被看好；中国周期性行业如能源及原材料受益于再通胀及改革措施。
• 马来西亚及台湾股票因估值偏高及政治不确定性被低配。

关键信息

再通胀的影响

• 全球再通胀趋势显著，通胀预期上升，尤其是美国。
• 美国劳动市场趋紧，每小时平均工资大幅上升，推动核心通胀上升。
• 债券收益率走高，收益率曲线趋陡，利好短期债券及价值型股票。
• 股息增长股在利率上升环境中表现稳健，优于高息股。

未来回报偏低

• 全球经济增长潜力下降，结构性因素如人口老龄化及生产力疲弱限制实际回报。
• 投资者需考虑扩展风险谱，转向股票、新兴市场资产及私募市场等另类投资。
• 美国潜在增长率降至2%以下，中性利率降至0.5%左右。

政策分歧

• 股票市场出现明显分歧，最高和最低四分位数股票回报差距扩大。
• 债券与股票之间的关系变得不稳定，传统资产配置策略面临挑战。
• 亚洲新兴市场信贷息差收窄，投资情绪波动及金融环境紧缩可能扩大息差。

风险因素

• 政治及政策风险密布，包括美国与中国的关系、贸易摩擦、英国脱欧及欧洲大选。
• 美元升值可能引发全球金融环境紧缩，影响新兴市场货币及商品价格。
• 中国资本外流及人民币贬值风险增加，可能对亚洲金融市场造成冲击。
• 科技变迁导致职位流失，助长民粹主义情绪，可能影响政策走向。

资产配置建议

股票

• 美国：偏好价值型股票、金融股及健康护理股。
• 欧洲：中性配置，但欧元走弱及再通胀利好出口商及周期性行业。
• 日本：超配，因日元走弱及企业盈利改善。
• 新兴市场：整体看好，尤其是商品输出国及部分东南亚市场。

固定收益

• 美国国债：短期债券受惠，长期债券表现逊色。
• 美国市政债券：受税务改革影响，吸引力下降。
• 美国信贷：偏好优质企业债券，浮息债券可抵御加息。
• 欧洲主权债券：个别周边国家债券有吸引力，但法国及德国保持中性。
• 欧洲信贷：中性配置，意大利银行业存在隐忧。
• 新兴市场债券：偏好硬通货债券，但需防范美元升值及贸易风险。
• 亚洲债券：估值偏低，但市场发行量有限，表现稳健。

专题展望

风险容忍程度

• 风险容忍程度较低，投资者更倾向安全资产。
• 随着经济复苏，风险资产可能迎来上升空间，但需警惕政策变化。

科技变迁

• 科技进步改变商业模式，削减传统职位，限制通货膨胀。
• 人工智能对高薪白领职位影响较大，能源储存科技可能威胁石化企业。
• 科技变迁助长民粹主义情绪，推动政策变动。

中国

• 中国经济增长稳定，但面临信贷泡沫、资本外流及楼市过热问题。
• 中国需在短期增长与长期改革之间取得平衡，若未能及时解决，可能引发危机。
• 人民币贬值风险上升，可能对新兴市场货币及资产价格造成冲击。

总结

贝莱德智库认为，2017年全球将步入再通胀周期，亚洲新兴市场将受益于经济基本面改善及结构性改革。虽然面临美元走强及贸易摩擦等风险，但整体投资回报仍有望达到中单位数。投资策略应注重精选资产，关注价值型股票、优质信贷及硬通货债券，同时警惕政策及政治风险对市场的影响。