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2017年环球投资展望总结

核心内容

贝莱德智库在2017年环球投资展望中指出，全球正步入再通胀周期，亚洲新兴市场将受到不同影响。美元走强、发达市场增长前景好转及贸易摩擦风险浮现，将对区内国家的货币政策产生分歧。尽管存在挑战，贝莱德仍对亚洲新兴市场持积极态度，认为其经济基本面稳健，且结构性改革初见成效。

主要观点

• 再通胀趋势：全球再通胀步伐加快，名义增长、工资及通胀上升，财政扩张逐步取代货币政策成为增长及市场的主要驱动力。美国通胀预期上升，中期通胀预计达到2.5%左右，因此通胀挂钩证券表现优于传统债券。
• 未来回报偏低：由于人口老龄化及生产力增长疲弱等结构性因素，经济增长潜力下降，实际收益受限。投资者需考虑从股票、新兴市场资产及私募市场等另类投资中获取回报。
• 政策分歧：随着各国货币政策转向财政政策，股市领先股与落后股之间的差距扩大。我们偏好主动管理型投资方式，以应对资产类别之间的关系变化。
• 信贷市场：我们看好信贷多于政府债券，尤其是优质企业债券。亚洲信贷市场表现亮眼，存续期较短，更能抵御利率上升的风险。但需警惕新兴市场息差收窄及美元强势带来的风险。
• 股票市场：我们整体偏好股票多于政府债券，尤其是价值型股票、金融股及股息增长型股票。亚洲新兴市场股票因估值较低，具备吸引力。但需关注美元升值及贸易纠纷等风险。
• 风险因素：政治及政策风险密布，包括美国与中国之间的贸易及安全政策、英国脱欧、法国及德国大选等。此外，中国信贷泡沫及资本外流也是关键风险。

关键信息

货币政策与市场影响

• 美元走势：美元温和升值，对亚洲货币构成压力。但亚洲货币表现稳定，因区内增长合理，各央行可跟随美国加息周期。
• 亚洲货币：估值偏低的高收益货币是理想的投资选择。中国及菲律宾可能加息，而印度及韩国则可能维持宽松货币政策。

信贷市场

• 美国信贷：我们看好优质信贷及通胀挂钩证券，但需警惕利率上升对高收益债券的影响。
• 新兴市场信贷：部分国家（如印度尼西亚）可能因汇率稳定而采取保守策略，但整体而言，新兴市场硬通货债券具有吸引力。

股票市场

• 美国股票：偏好价值型股票、金融股及健康护理股，尤其是地区性银行股和生物科技股。
• 新兴市场股票：印度及个别东南亚市场表现突出，因经济改革及基本面改善。
• 日本股票：因日元走弱、全球增长好转及企业重视股东利益，我们超配日本股票。

风险与不确定性

• 政治风险：美国与中国、欧洲及日本的政治关系变化可能对市场造成冲击。
• 贸易风险：全球贸易摩擦可能影响新兴市场货币及资产价格。
• 市场波动：资产类别之间的相关性变化，使传统多元化策略失效，需更灵活的主动管理策略。

市场分析

政府债券

• 美国国债：长期债券受再通胀不利，短期债券表现较好。通胀挂钩国债更具吸引力。
• 新兴市场债券：硬通货债券表现优于本地货币债券，但需警惕美元强势及贸易风险。
• 亚洲债券：尽管估值略欠吸引，但净发行量偏低，市场基本面向好。

信贷市场

• 美国信贷：企业债券及浮息债券表现优于国债，但需警惕估值过高。
• 欧洲信贷：周边国家主权债券表现较好，但需关注意大利银行业风险。
• 新兴市场信贷：整体稳健，但需防范美元升值及全球利率上升带来的影响。

股票市场

• 美国股票：受财政刺激及监管放宽影响，金融股及健康护理股表现突出。
• 新兴市场股票：受再通胀及经济改革推动，具备增长潜力。
• 日本股票：因日元走弱及全球增长向好，表现优于其他市场。

资产总览

总结

贝莱德智库认为，2017年全球将步入再通胀周期，对亚洲新兴市场产生不同影响。整体上，我们看好亚洲新兴市场，因其经济基本面稳健，且结构性改革初见成效。在货币政策转向财政政策的背景下，资产类别间的分歧扩大，主动管理投资策略更具优势。我们偏好股票及优质信贷，尤其是价值型股票、金融股、健康护理股及硬通货债券。然而，需警惕美元强势、贸易摩擦及政策不确定性带来的风险。