轻工制造行业月报：稳增长下行业拐点可期，精选龙头把握修复行情-20220210-银河证券-41页_2mb

轻工制造行业月报总结

核心内容

轻工制造行业作为我国传统优势产业，具有重要的民生意义和国际竞争力。在稳增长政策背景下，行业正迎来结构性机遇。2022年1月，工信部发布指导意见征求意见稿，提出要强化轻工制造行业综合实力，实现高质量发展。行业整体估值处于历史低位，具备较强的投资价值。

主要观点

• 行业重要性提升：轻工行业在规模以上工业企业数量、资产、营收及利润方面占全国工业比重较高，且具有较强的出口能力。
• 细分板块机会显著：
  • 家具行业：精装修及存量房趋势深化，龙头布局整装渠道，行业集中度有望提升。
  • 包装行业：纸包装高端化趋势明显，金属包装市场持续扩容，头部企业具备业务拓展空间。
  • 造纸行业：宏观经济回暖带动需求恢复，成品纸毛利率改善，行业集中度提升趋势明显。
  • 电子烟行业：技术迭代强化减害属性，全球监管逐步落地，行业将进入有序发展阶段。
• 估值优势突出：2015年以来，轻工制造细分板块市盈率持续下降，造纸行业估值吸引力尤为明显。

关键信息

行业现状

• 2020年，轻工行业规模以上工业企业数占全国工业的28.4%，资产占13.7%，营收占18.3%，利润占20.7%。
• 2022年1月，轻工制造板块整体下跌9.64%，在31个子行业中排名18。

市场结构

• 家具行业：2020年市场规模7,152.21亿元，预计2025年达9,386.99亿元。CR5从2011年的2.9%提升至2020年的6.7%。
• 包装行业：2020年规模以上企业主营业务收入为10,064.58亿元，同比增长0.32%。CR5仅为5.4%，集中度提升空间较大。
• 造纸行业：2020年市场规模达16,390亿元，预计2030年达23,370亿元。CR10从2012年的28.7%提升至2020年的46.6%。
• 电子烟行业：2020年全球市场规模达424亿美元，预计2022年达631亿美元。JUUL为全球第一，RELX为国内第三。

驱动因素

• 家具行业：精装修和存量房趋势推动需求结构变化，整装模式成为主流。
• 包装行业：消费升级提升纸包装价值量，金属包装市场扩容。
• 造纸行业：价格波动影响盈利能力，但龙头通过产业链延伸和全球化布局提升抗周期能力。
• 电子烟行业：技术迭代增强减害属性，监管逐步落地，市场规范发展。

投资机会

• 整装模式：龙头家具企业积极布局整装渠道，提升市场话语权，推动业绩增长。
• 高端化趋势：纸包装、高端白酒、美容及个人护理等细分领域存在结构性机会。
• 监管利好：电子烟行业监管政策逐步落地，市场不确定性降低，行业步入健康发展阶段。

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行业前景展望

• 家具行业：精装修及存量房市场持续发展，预计未来精装修渗透率将提升至与美日欧相当。
• 包装行业：高端化和金属包装扩容带来结构性机会，龙头企业有望实现快速扩张。
• 造纸行业：宏观经济回暖带动需求恢复，龙头通过产业链整合和全球化布局提升盈利能力。
• 电子烟行业：监管逐步落地，市场趋于规范，未来有望成为最大市场之一，提供投资机会。

风险分析

• 政策风险：房地产政策收紧及电子烟监管政策可能对行业造成短期影响。
• 市场风险：行业竞争加剧，市场集中度提升可能带来部分企业退出。
• 原材料波动：废纸、木浆等原材料价格波动可能影响行业盈利水平。

估值水平

• 2015年以来，轻工制造行业市盈率持续下降，截至2022年1月，沪深300/轻工制造/包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品市盈率分别为13X、21X、31X、24X、11X、46X，处于历史低位。
• 造纸行业估值吸引力突出，当其市盈率低于沪深300时，未来有较大上涨空间。

结论

轻工制造行业在政策支持、市场需求变化及技术进步的多重驱动下，正迎来新的发展机遇。行业估值处于历史低位，具备较强的投资价值。重点推荐欧派家居、顾家家居、裕同科技、太阳纸业及思摩尔国际等龙头企业，把握行业修复及增长趋势。