有色金属行业：配置稀土永磁和钨，关注铜和黄金-20190919-东北证券-26页_2mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

2019年上半年，中国有色金属行业整体营收增长，但净利润大幅下降，行业景气度向下。各子板块利润表现分化，其中黄金和稀土板块成为市场关注的热点。

主要观点

• 行业整体表现：2019年上半年，全行业实现营收7289.18亿元，同比增长7.21%；实现净利润282.56亿元，同比下降32.21%。销售费用同比增长20.81%，管理费用同比下降14.35%，财务费用同比增长5.68%，行业整体处于去库存和去杠杆周期中。
• 板块配置建议：2019年下半年建议配置稀土永磁和钨板块，关注铜和黄金。黄金板块长期看涨，短期调整；铜板块在年末可能触底反弹。
• 行业前景：稀土永磁和钨行业受益于政策支持和需求回升，有望迎来行业反转。黄金和铜作为贵金属和基本金属，具备较高的投资价值。

关键信息

1. 2019年中报综述

• 营收与利润：全行业营收同比增长7.21%，净利润同比下降32.21%。
• 各子板块表现：
  • 铜：营收增长7.98%，净利润增长5.88%。
  • 铝：营收增长8.65%，净利润增长2.99%。
  • 铅锌：营收下降11.30%，净利润增长26.43%。
  • 黄金：营收增长21.72%，净利润下降28.85%。
  • 稀土：营收增长42.58%，净利润增长24.70%。
  • 钨：营收下降1.82%，净利润下降66.80%。
  • 锂：营收下降4.05%，净利润下降80.11%。
  • 其他稀有小金属：营收增长1.32%，净利润下降72.88%。
  • 金属新材料：营收下降7.41%，净利润下降6.15%。
  • 非金属新材料：营收下降3.12%，净利润下降50.87%。

2. 行业景气度与财务状况

• 毛利率与净利率：行业综合毛利率从12.03%降至10.05%，净利润率从4.13%降至2.82%。
• 销售费用：同比增长20.81%，主要体现在产品仓储运输费用。
• 管理费用：同比下降14.35%，各子板块变动范围较大。
• 财务费用：同比增长5.68%，工业金属板块增长4.03%，锂板块增长386.26%。
• 研发费用：同比下降14.79%，但铜和铝板块仍保持较高水平，稀土和非金属新材料板块增长显著。
• 资产负债率：工业金属板块从58.27%回升至59.93%，黄金和稀有金属板块保持高位。

3. 市场表现与估值

• 市值与市盈率：黄金和稀土板块市值提升明显，分别达到3137亿元和261亿元。稀土板块市盈率最高，为104.74倍。
• 市净率：稀土板块市净率最高，为4.59倍；铝和铜板块市净率较低，分别为1.22倍和1.68倍。
• 股息率：铝板块最高，为1.73%；稀土板块最低，为0.39%。

4. 子板块投资建议

• 基本金属：铜板块建议关注，预计年末可能触底反弹。铝板块受益于供给侧改革，推荐龙头企业中国铝业。
• 贵金属：黄金板块长期看涨，短期调整，推荐关注山东黄金、紫金矿业。
• 稀有金属：推荐稀土永磁和钨板块，尤其是中科三环、翔鹭钨业、中钨高新。
• 小金属：钨板块利空出尽，价格有望反弹，推荐关注翔鹭钨业、中钨高新。
• 金属新材料：推荐中科三环，其在新能源汽车和轨道交通牵引电机中的应用将推动行业反转。
• 非金属新材料：推荐宝钛股份，受益于军工装备升级，高端钛材需求增长。

5. 投资逻辑

• 工业金属：尚处于全球主动去库存阶段，价格最快年末触底。
• 黄金：长期看涨，短期调整，推荐关注山东黄金。
• 钨：利空出尽，价格有望反弹，推荐关注翔鹭钨业、中钨高新。
• 稀土永磁：行业处于周期反转底部，推荐中科三环。

重点公司财务数据

风险提示

• 国内宏观经济增长乏力。
• 监管政策趋紧带来流动性收紧风险。
• 新能源汽车政策变化导致产销量不及预期。
• 钴锂产品产能释放超预期，可能导致价格暴跌。
• 主要金属需求不及预期，价格暴跌风险。

相关报告

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• 《贵金属专题二：黄金价格的核心驱动力是什么？》（20181217）
• 《贵金属专题三：美国加息周期是如何影响金价》（2018-12-24）

分析师简介

• 邱培宇：上海交通大学新材料专业硕士，北京科技大学材料专业学士，现任东北证券有色新材料行业分析师。
• 胡英桀：复旦大学金融专业硕士，浙江大学数学专业学士，现任东北证券有色新材料行业分析师。

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