有色金属行业深度报告：配置稀土永磁和钨，关注铜和黄金_26页_2mb

有色金属行业2019年中报及下半年投资建议总结

核心内容概述

2019年上半年，有色金属行业整体营收同比增长7.21%，但净利润同比下降32.21%，主要受工业金属价格下行及企业利润下滑影响。黄金和稀土成为市场关注的热点，而铜和黄金则被推荐为下半年重点配置方向。稀土永磁和钨板块被看好，其具备较强的行业反转潜力。行业整体处于去库存周期，资产负债率下降，但利润下降制约研发投入。同时，企业库存逐步减少，显示行业在进行调整。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增长：全行业实现营收7289.18亿元，同比增长7.21%。
• 利润下滑：实现净利润282.56亿元，同比下降32.21%。
• 子板块分化：工业金属利润下降，黄金和稀土板块收入增长，但利润受其他业务拖累。

2. 下半年投资建议

• 配置稀土永磁和钨板块：行业利空出尽，有望迎来价格反弹。
• 关注铜和黄金：铜价有望在年末触底反弹，黄金长期看涨但短期调整。
• 行业趋势反转：稀土永磁行业正处于十年周期反转底部，未来需求将加速增长。

关键信息

1. 财务数据

• 销售费用：同比增加20.81%，主要由于产品仓储运输费用上升。
• 管理费用：同比下降14.35%，各子板块变动较大。
• 财务费用：同比增加5.68%，工业金属板块被动型支出增长4.03%。
• 研发费用：整体同比下降14.79%，但铜、铝板块仍保持较高投入，稀土、钨板块研发投入增长。

2. 库存与资产负债率

• 库存下降：整体库存减少，显示行业处于去库存阶段。
• 资产负债率：工业金属板块资产负债率维持在59.93%，略有回升，但总体下降趋势未变。
• 长期借款：工业金属板块下降明显，稀有金属板块增加显著。

3. 子板块表现

• 铜：营收增长7.98%，净利润增长5.88%，但价格仍处于下行通道。
• 铝：营收增长8.65%，净利润增长2.99%，供给端去产能持续推进。
• 铅锌锡：营收下降，但部分子板块如铅锌净利润增长显著。
• 黄金：营收增长21.72%，但净利润下降28.85%，价格长期看涨。
• 稀土：营收增长42.58%，净利润增长24.70%，政策驱动行业向好。
• 钨：营收微降，但价格接近成本线，行业利空出尽，有望反弹。
• 锂：营收和净利润均大幅下降，行业仍处于出清阶段。

重点公司推荐

行业数据概览

重要风险提示

• 国内宏观经济增长乏力。
• 监管政策趋紧可能带来流动性风险。
• 新能源汽车政策变化可能影响产销量。
• 钴锂产品产能释放超预期可能引发价格暴跌。
• 主要金属需求不及预期，价格可能持续下跌。

行业趋势分析

• 稀土永磁：受益新能源汽车需求增长，行业正处周期反转底部，龙头公司有望率先受益。
• 钨：价格接近成本线，泛亚库存处理完成后有望反弹。
• 铜：价格可能在年末触底，具备反弹潜力。
• 黄金：长期看涨，短期技术性调整，建议关注山东黄金等。

结论

2019年上半年有色金属行业整体处于去库存周期，工业金属价格下行，企业利润承压，但黄金和稀土板块表现亮眼。下半年，建议投资者配置稀土永磁和钨板块，关注铜和黄金的反弹机会。行业整体在政策驱动下逐步向好，尤其是稀土和钨，具备较高的战略价值和未来增长潜力。同时，需警惕宏观经济、政策变化及供需波动带来的风险。