20220412-西南证券-宝信软件-600845.SH-业绩快速增长_核心技术实现突破_9页_1mb

宝信软件总结

核心内容

宝信软件是中国宝武实际控制、宝钢股份控股的上市软件企业，专注于工业软件领域，提供涵盖信息化、自动化、智能化、IDC及云服务和运维服务的多元化产品与解决方案。公司业绩表现强劲，2021年实现营业收入117.6亿元，同比增长15.0%；归母净利润18.2亿元，同比增长35.9%。公司通过宝武集团的兼并重组和数字化转型，实现了软件开发收入的大幅增长，并在IDC板块取得显著竞争优势，毛利率达46.7%，远超行业平均水平。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于宝武集团的整合效应和IDC业务的毛利率提升。
• 政策红利驱动：国家供给侧改革、数字经济、新基建等政策推动了公司业务发展，特别是在工业互联网、智能制造和智慧城市等领域。
• 核心技术突破：公司在PLC领域实现突破，打破行业“卡脖子”技术瓶颈，推进国产高端控制系统的规模化发展。
• 业务结构优化：软件开发业务占比约70%，服务外包业务占比约30%，公司持续优化产品结构，提升盈利能力。
• 研发投入加大：2021年研发费用达12.9亿元，是2018年的两倍以上，显示出公司在技术研发方面的高度重视。

关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：117.6亿元，同比增长15.0%
• 归母净利润：18.2亿元，同比增长35.9%
• 每股收益（EPS）：1.20元
• 净资产收益率（ROE）：19.88%
• 市盈率（PE）：36倍
• 市净率（PB）：7.23倍

2022-2024年盈利预测

• 2022年EPS：1.53元
• 2023年EPS：1.97元
• 2024年EPS：2.51元
• 归母净利润复合增长率：28.1%
• 2022年PE估值：45倍，对应目标价68.85元
• 2022年估值建议：首次覆盖，给予“买入”评级

业务结构与毛利率

• 软件开发业务：收入占比约70%，毛利率约为25%-28%
• 服务外包业务（IDC）：收入占比约30%，毛利率约46.7%，显著高于行业平均水平
• 系统集成业务：收入占比小，毛利率较低，预计未来将保持稳定发展

股权结构

• 宝钢股份：持股50.2%
• 其他股东：主要为国内外机构投资者，持股比例较低

财务指标

• 2021年总资产周转率：0.74
• 2022年预测总资产周转率：0.87
• 2023年预测总资产周转率：1.03
• 2024年预测总资产周转率：1.04
• 2021年资产负债率：46.23%
• 2022年预测资产负债率：31.40%
• 2023年预测资产负债率：33.02%
• 2024年预测资产负债率：33.38%

投资建议

• 未来三年：公司订单量预计显著增长，尤其是2022年。
• 估值水平：公司估值将与行业水平持平，2022年给予45倍PE估值。
• 风险提示：客户拓展不及预期、大客户订单风险等。

业务分类与服务概述

总结

宝信软件凭借其在工业软件领域的深厚积累和技术优势，实现了业绩的快速增长和核心技术的突破。公司依托宝武集团的资源整合，持续拓展业务，并在IDC和云服务等新兴领域取得显著进展。未来三年，公司预计将继续保持较高的增长速度，特别是在软件开发和IDC业务方面。随着国家政策的推动和行业需求的增长，公司有望进一步巩固其在工业互联网和智能制造领域的领先地位。