20220412-光大证券-中望软件-688083.SH-2021年度报告点评_业绩符合预期_核心技术研发投入持续加大_3页_728kb
报告摘要
中望软件 (688083.SH) 2021年度报告总结
核心内容概述
中望软件在2021年实现了良好的业绩表现，全年营收达6.19亿元，同比增长35.65%；归母净利润为1.82亿元，同比增长50.89%。尽管扣非归母净利润同比增长仅为4.16%，但整体财务表现稳健，经营活动现金流净额达到1.87亿元，同比增长24.44%。公司持续加大核心技术研发投入，2021年研发费用同比增长34.23%，为产品性能优化和市场拓展提供支撑。
主要观点
产品发展与市场拓展
-
2D CAD产品
- ZWCAD产品的性能优势进一步优化，对信创操作系统和硬件的适配范围扩大。
- 二次开发能力提升，支持多种机械格式兼容，提高机械软件易用性。
-
3D CAD产品
- ZW3D在复杂应用场景下展现出高精度、高效率优势。
- 公司积极参与信创工作，发布了国内首款支持国产软硬件的三维设计平台软件ZW3D Linux专业版。
-
CAE产品
- ZWSim仿真系列产品持续发展，CAE产品能力逐步达到商业级可用水平。
股权激励计划
- 公司于2021年9月推出股权激励计划，向375名核心技术人员和骨干员工授予57.28万股限制性股票，授予价格为420元/股。
- 2022年4月，公司计划以不超过350元/股回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显管理层对公司未来发展的信心。
行业前景
- 随着“十四五”规划的实施和工业软件正版化政策的推进，工业软件行业有望迎来景气周期。
- 国产替代成为长期趋势，中望软件在信创应用领域的发展势头良好。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 456 | 619 | 842 | 1,128 | 1,502 |
| 净利润(百万元) | 120 | 182 | 221 | 292 | 388 |
| EPS(元) | 1.94 | 2.93 | 3.57 | 4.72 | 6.27 |
| P/E | 105 | 70 | 57 | 43 | 33 |
| P/B | 19.4 | 4.5 | 4.5 | 4.2 | 3.8 |
财务表现
- 营收与净利润：2021年营收和净利润分别同比增长35.65%和50.89%，显示公司业务扩张良好。
- 研发投入：2021年研发费用增长34.23%，表明公司对核心技术持续投入。
- 现金流：经营活动现金流净额同比增长24.44%，显示公司运营能力增强。
风险提示
- 公司产品拓展不及预期
- 政策落地不及预期
指标分析
盈利能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 98.8% | 97.9% | 95.9% | 94.5% | 92.8% |
| EBITDA率 | 30.6% | 26.7% | 39.7% | 40.0% | 36.2% |
| EBIT率 | 28.9% | 24.6% | 32.2% | 35.2% | 33.0% |
| 归母净利润率 | 26.4% | 29.4% | 26.2% | 25.9% | 25.8% |
| ROE(摊薄) | 24.5% | 6.5% | 7.8% | 9.6% | 11.7% |
| 经营性ROIC | 16.3% | 10.8% | 15.6% | 22.2% | 28.0% |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 28% | 10% | 43% | 39% | 35% |
| 流动比率 | 3.71 | 12.11 | 2.25 | 2.53 | 2.88 |
| 速动比率 | 3.70 | 12.10 | 2.25 | 2.53 | 2.87 |
| 归母权益/有息债务 | - | 150.89 | 1.65 | 2.39 | 4.52 |
| 有形资产/有息债务 | - | 151.71 | 2.76 | 3.76 | 6.78 |
费用率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 39.79% | 43.15% | 37.20% | 35.30% | 35.60% |
| 管理费用率 | 8.34% | 9.08% | 7.00% | 6.00% | 6.20% |
| 财务费用率 | 0.30% | -0.16% | 7.50% | 10.00% | 6.26% |
| 研发费用率 | 33.14% | 32.79% | 30.00% | 28.50% | 28.50% |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.70 | 1.00 | 1.22 | 1.61 | 2.14 |
| 每股经营现金流 | 3.24 | 3.02 | 4.70 | 7.62 | 10.27 |
| 每股净资产 | 10.57 | 45.40 | 45.52 | 49.02 | 53.68 |
| 每股销售收入 | 9.82 | 9.99 | 13.59 | 18.21 | 24.26 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 105 | 70 | 57 | 43 | 33 |
| PB | 19.4 | 4.5 | 4.5 | 4.2 | 3.8 |
| EV/EBITDA | 71.1 | 69.0 | 34.2 | 24.9 | 20.1 |
| 股息率 | 0.3% | 0.5% | 0.6% | 0.8% | 1.0% |
市场表现
- 当前股价为204.92元，一年内最低为203.57元，最高为665.96元。
- 近3个月换手率为34.07%。
- 股价相对走势显示，过去一年相对跌幅为37.63%，绝对跌幅为54.71%。
评级与分析说明
- 评级：无评级（维持）
- 分析说明：本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
其他信息
- 总股本：0.62亿股
- 总市值：126.93亿元
- 分析师：吴春旸
- 执业证书编号：S0930521080002
- 联系方式：021-52523686, wuchunyang@ebscn.com
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