深度报告-20211130-中国银河-宝信软件-600845.SH-工业软件厚积薄发_IDC资源整合加速扩容_41页_2mb

宝信软件深度报告总结

核心内容

宝信软件是宝武集团旗下唯一上市IT企业，具备深厚的行业底蕴，专注于“IDC+工业软件”领域，是该领域的龙头企业。公司产品矩阵丰富，涵盖12大类，覆盖钢铁、交通、医药、化工等多个行业，具备较强的市场拓展能力。

主要观点

• 工业软件：公司已研发出自主研发的PLC产品，打破海外垄断，推动国产高端控制系统规模化发展。同时，公司持续推进xln3Plat平台相关技术组件研发，完成人工智能中台首发，提升工业软件竞争力。
• IDC业务：公司IDC业务布局核心一线城市，依托宝武集团资源，具备不可复制的区位和能耗优势，盈利能力稳居行业头部。预计未来三年，公司IDC业务机柜数量将翻倍增长，上架率保持高位。
• 工业互联网：公司深耕钢铁行业，逐步向其他行业扩展，受益于宝武集团持续整合，业务增长潜力巨大。同时，国内工业互联网市场空间广阔，未来5年预计保持20%增速。
• 盈利能力：公司近年来经营业绩亮眼，毛利率和净利率稳步提升，费用率下降，盈利质量显著增强。
• 投资建议：公司作为钢铁信息化、工业软件和IDC产业的龙头企业，预计2021-2023年营业收入分别为125.31亿元、165.88亿元、208.51亿元，归母净利润分别为16.82亿元、23.71亿元、31.77亿元，EPS分别为1.46元、2.05元、2.75元，未来三年PE水平预计为45.53X、32.30X、24.11X，维持“推荐”评级。

关键信息

• 股权结构：宝山钢铁股份有限公司持有公司50.13%股权，股权结构稳定。
• 关联交易：2021年与宝武集团及子公司关联交易金额预计72.35亿元，同比增长59.32%。
• 财务表现：2021年H1公司实现营收45.98亿元，同比增长34.65%，归母净利润9.25亿元，同比增长40.44%。
• 产品矩阵：涵盖物联网大数据、工业互联网、轨道交通、智慧城市等12大类，覆盖行业广泛。
• IDC发展：“宝之云”已建成4期，上架率稳定在90%以上，未来三年机柜数量预计翻倍。
• PLC研发：自主研发的大型PLC产品打破海外垄断，具备多项技术优势，如处理器速度、存储空间、通信速率等。
• 市场前景：国内工业互联网市场增长迅速，未来5年预计保持20%年复合增长率，公司有望受益。

投资概要

• 驱动因素：宝武集团扩张、IDC大客户订单、IDC业务扩张。
• 关键假设：公司软件开发业务未来三年收入增速分别为35%、32%、30%，服务外包业务增长分别为31.32%、40.52%、20.95%。
• 估值与预测：公司预计未来三年PE水平分别为45.53X、32.30X、24.11X，预计软件业务毛利率保持在24%-27%之间。

主要风险

• IDC机房建设与上架率不及预期
• 钢铁行业信息化推进不及预期
• 工业互联网业务推进速度缓慢
• 钢铁行业整合速度不及预期

总结

宝信软件凭借其深厚的行业底蕴、丰富的技术矩阵和强大的资源整合能力，在“IDC+工业软件”领域占据领先地位。随着宝武集团的持续整合，公司有望从钢铁行业向其他行业延伸，推动工业互联网和智能制造发展。同时，IDC业务稳步增长，为公司带来稳定的现金流和盈利能力。公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“推荐”评级。