20220301-国联证券-周报_宏观环境继续改善_中观景气弱势趋稳_8页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2022年2月25日的周报，主要分析了宏观环境、中观景气度、微观结构风险以及定量配置信号的最新状态，旨在为投资者提供市场趋势和资产配置的参考意见。

主要观点

1. 宏观环境边际改善

• 宏观变量选取：从短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长和汇率五个维度刻画宏观环境。
• 变量变化：
  • 短期货币流动性指标有所下降，但信用端持续改善。
  • 全球PMI呈现涨跌不一，欧元区和日本小幅回升，国内和美国延续弱势。
• Logit预测：宏观Logit预测值从0.689上升至0.816，已超过0.5的多空分界线，显示宏观环境边际改善。

2. 中观景气度弱势趋稳

• 景气度指数：当前中观景气指数为19.20，较上月末下降2.45。
• 趋势分析：景气指数趋稳，但MACD指标形成死叉，显示中观景气度可能进入拐点，需等待数据验证是否能够回升。
• 历史预测：景气度指数具备领先预测性，可提前反映A股盈利趋势变化。

3. 微观结构风险持续下行

• 风险刻画：通过估值、风险溢价、波动率和流动性四个因子构建微观结构风险指标。
• 风险变化：
  • 中证500微观结构风险值变化较小，底部反转可能性较高，长期可配置价值显著。
  • 沪深300指数微观结构风险继续释放，左侧配置价值显现。
• 配置信号：需等待宏观经济刺激政策从货币端向信用端传导，以确认配置信号的确定性。

4. 定量配置信号转向观望

• 配置模型：当前权益资产的主导因素为宏观环境变量，需继续观察信用端改善情况。
• 中观景气：中观景气状态延续弱势，继续下行风险加大。
• 社融改善：宏观边际改善明显，尤其是社融端，稳增长政策货币端支持力度较大，但信用端能否维持稳定仍需数据验证。

关键信息

• 宏观环境：社融影响系数上升，货币流动性稳定，信用端改善，但全球PMI表现分化。
• 中观景气度：当前指数为19.20，较上月下降2.45，MACD死叉，中观景气度进入拐点区间。
• 微观结构风险：中证500风险值变化小，底部反转可能高；沪深300风险持续释放，左侧配置价值显现。
• 配置信号：权益资产配置信号转向观望，需等待宏观和信用端数据进一步验证。
• 风险提示：量化模型存在失效风险，历史数据不代表未来。

数据与模型说明

• 宏观变量：包括银行间债券质押式回购、SHIBOR、R-007、国债收益率、M1/M2同比、PMI等。
• 中观景气度：基于高频数据构建，采用PCA合成大类因子，回归目标为上证指数的归属母公司股东净利润同比增长率。
• 微观结构风险：基于估值、风险溢价、波动率和流动性四个因子，计算各宽基指数的结构风险值。
• 配置模型：结合宏观、中观和微观信号，判断权益资产的配置价值。

结论与建议

• 宏观：整体环境边际改善，但需关注信用端的持续变化。
• 中观：景气度弱势趋稳，可能进入回升前的准备阶段。
• 微观：中证500风险值处于低位，具备长期配置价值；沪深300风险释放，左侧配置时机可能到来。
• 配置策略：当前仍建议保持观望态度，等待宏观和信用端数据进一步确认中观景气度的回升信号。

相关报告

1. 《【国联研究】3月十大金股》—2022.02.27
2. 《中观景气短期无明显改善》—2022.02.21
3. 《短期中观景气弱势，配置模型观望》—2022.02.06

分析师信息

• 分析师：张晓春
• 执业证书编号：S0590513090003
• 联系方式：
  • 电话：0510-82832053
  • 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

风险提示

• 量化模型存在失效风险，历史数据不代表未来表现。
• 市场风险与政策变化密切相关，需持续关注宏观和信用端数据。

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