20211226-天风证券-钢铁行业研究周报_钢企高盈利或成常态_继续重申钢铁板块投资机会_13页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

钢铁行业盈利前景

• 减产持续：受冬季限产政策影响，2021年11月15日至2022年3月15日期间，2+26城地区钢铁企业需执行不低于30%的减产比例，预计影响粗钢产量3385万吨，生铁产量3068万吨。
• 需求预期改善：中央经济工作会议释放房地产行业“良性循环”信号，地产政策预期改善，有助于钢铁终端需求回暖。
• 库存回落：钢材总库存已基本回落至往年同期水平，随着地产需求恢复和产量限制，库存有望进一步下降，增强钢企对上游的议价能力。
• 成本端回落：铁矿石、双焦价格回落，成本端压力缓解，钢企盈利空间有望扩大。

钢铁板块投资机会

• 短期逻辑：当前钢铁板块主要逻辑在需求端，需关注地产政策变化和钢材库存走势。
• 投资建议：
  • 前期跌幅较大：建议关注沙钢股份、新钢股份、海南矿业、首钢股份、马钢股份。
  • 减产影响较小：关注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光。
  • 成长性较好：关注久立特材、广大特材、中信特钢。

主要观点

行业供需变化

• 终端需求：上海地区线螺采购量环比下滑9.4%，但地产政策改善将带来需求回升。
• 开工率回落：高炉开工率45.99%，环比-0.42pct；电炉开工率55.13%，环比持平。高炉开工率因产量下降而下滑，电炉则维持稳定。
• 原料端：双焦价格触底，铁矿石价格略有回升，但整体处于低位，成本端压力缓解。

盈利情况

• 钢价下滑：螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板价格均有所回落，其中热轧盈利最差，冷轧盈利最高。
• 吨钢毛利变化：长流程钢材吨毛利略有下滑，但整体仍维持较高水平；短流程钢材吨毛利大幅下滑，主要因废钢价格上涨。
• 钢厂盈利比例：全国163家钢厂盈利比例为73.62%，其中中型钢厂盈利比例达109.59%，处于超额盈利状态。

关键信息

市场表现

• 板块下跌：本周钢铁板块下跌3.99%，跑输上证综指3.60%。
• 估值水平：申万钢铁板块PE_TTM为9.28倍，PB_LF为1.34倍，均低于万得全A，估值优势明显。

原料价格走势

• 铁矿石：期货价格700元/吨，环比上涨1.89%；现货价格836元/吨，环比上涨1.27%；国产矿价格945元/吨，环比上涨3.54%。
• 焦煤：期货价格2131元/吨，环比上涨2.97%；进口矿价格1775元/吨，保持不变；国产矿价格1870元/吨，保持不变。
• 焦炭：期货价格3019元/吨，环比下跌0.49%；现货价格保持不变。

库存变化

• 钢材总库存：本周876.94万吨，环比下降3.45%，较月初下降15.16%，较年初上升4.18%。
• 库存结构：螺纹钢库存341.97万吨，环比下降5.33%；线材库存97.43万吨，环比下降2.37%；热卷库存223.32万吨，环比下降3.54%。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期：可能影响钢铁终端需求。
• 全球通胀水平超预期：可能推高原材料成本。
• 矿石增产不达预期：可能导致原料供应紧张。
• 新冠疫苗研制、接种进展低于预期：可能影响全球经济复苏节奏。

图表目录

• 图1：钢铁板块周跌幅
• 图2：申万钢铁与万得全A估值走势
• 图3：申万钢铁与万得全A估值走势
• 图4：上海地区终端线螺采购量
• 图5：高炉开工率
• 图6：电炉开工率
• 图7：铁矿石期货价格
• 图8：铁矿石现货价格
• 图9：焦煤期货价格
• 图10：焦炭期货价格
• 图11：海外矿石总发货量
• 图12：港口到货量
• 图13：港口库存变化
• 图14：钢厂进口矿平均可用天数
• 图15：全国矿山铁精粉日产量
• 图16：矿山库存变化
• 图17：钢厂焦煤库存变化
• 图18：独立焦化厂库存变化
• 图19：钢厂焦炭库存变化
• 图20：钢厂喷吹煤库存变化
• 图21：长流程钢坯成本
• 图22：短流程钢坯成本
• 图23：五大钢材价格走势
• 图24：长流程钢材吨盈利
• 图25：短流程钢材吨盈利
• 图26：小钢厂盈利比例变化
• 图27：钢厂库存变化

表格目录

• 表1：钢铁板块下跌3.99%，跑输上证综指3.60%
• 表2：申万钢铁板块PE、PB估值水平
• 表3：高炉、电炉开工率
• 表4：主要原料价格
• 表5：五大钢材价格变动
• 表6：不同流程下五大钢材盈利情况
• 表7：全国钢厂盈利比例变化
• 表8：钢材总库存变化