钢铁行业2019年中期策略：从辉煌回归常态-20190605-中泰证券-20页_1mb

钢铁行业2019年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2019年钢铁行业的发展趋势，指出行业盈利从2018年高点回落，回归至合理水平，但整体仍保持较强盈利能力。行业需求主要由地产带动，而供给端因环保政策放松出现明显增加。预计全年钢铁需求量达9.91亿吨，同比增长6.8%，而供给端净增量达7282万吨，供需关系趋于平衡。

主要观点

1. 钢铁行业盈利回归常态

• 2018年四季度环保限产放松，导致钢铁行业盈利从暴利状态回落至合理水平。
• 2019年Q1为全年盈利低点，Q2起逐步恢复，全年平均产能利用率预计回落1个百分点。
• 当前吨钢盈利仍可达500元/吨以上，远高于2012、2015年周期低谷时的水平。

2. 需求强劲，地产为主要支撑

• 地产需求保持强势，2019年上半年销量和投资均维持高位，预计下半年需求增长5.2%，全年增长6.8%。
• 住宅库存处于历史低位，去化周期仅10.7个月，市场预期“再库存”可能继续。
• 利率回落和“因城施策”政策有利于地产销售稳定，预期地产销售将继续偏离均值。

3. 供给明显增加

• 环保放松释放的产能约为5%左右，全年生铁产量预计增长8%，增量6210万吨。
• 高炉增产推动铁矿石需求显著增长，预计国内铁矿石需求增长9936万吨。
• 海外铁矿石供应减少，外矿供应缺口预计达1亿吨，内矿成本高企，矿价上涨合理。

4. 利润弹性先矿后钢

• 铁矿石行情火爆，主要由需求端变化驱动，而非外矿供应减少。
• 钢铁行业盈利因供给释放而回落，但需求扩张将逐步消化供给端影响，下半年钢铁利润有望回升。
• 铁矿石价格中枢上移，内矿有望迎来景气期。

5. 投资策略建议

• 钢铁股估值处于低位，未来有望迎来修复机会。
• 建议关注长材品种，如方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。
• 铁矿石行业高景气有望延续，可关注河北宣工、海南矿业等。

关键信息

• 行业总市值640309.69亿元，流通市值585261.58亿元。
• 2019年钢铁需求预计全年达9.91亿吨，同比增长6.8%。
• 2019年钢铁供应净增量预计为7282万吨。
• 铁矿石需求预计增长9936万吨，供应缺口达1亿吨。
• 钢铁行业当前PE处于较低水平，但盈利仍高于历史周期低谷。

风险提示

• 财政约束可能导致基建回升有限。
• 地产投资失速下行将影响钢铁需求。
• 海外经济衰退带来不确定性。
• 国内利率大幅回升可能影响地产销售。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅>15%）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~5%）、减持（预期跌幅>10%）。
• 行业评级：增持（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅-10%~10%）、减持（预期跌幅>10%）。

重点公司数据概览

图表目录

• 图表1：地产投资支撑钢铁需求
• 图表2：钢价与吨毛利
• 图表3：地产销售面积与新开工增速
• 图表4：70个大中城市新建住宅房价同比
• 图表5：商品房待售面积与住宅待售面积
• 图表6：期房销售占比
• 图表7：库存绝对量处于低位
• 图表8：库销比处于低位
• 图表9：利率与地产销售波动节奏
• 图表10：一线城市与整体地产销售的运行节奏差异
• 图表11：地产销售与社融滚动同比数据
• 图表12：住宅新开工面积增速与库销比预判
• 图表13：销售减新开工可以解释待售面积的变化
• 图表14：待售面积变化与销售减新开工面积的关系
• 图表15：待售面积预测
• 图表16：制造业盈利增速与制造业投资增速
• 图表17：PPI与工业利润同步
• 图表18：房价领先PPI
• 图表19：基建与社融增速
• 图表20：新增信托贷款+委托贷款+地方政府专项债转正
• 图表21：钢铁净出口及同比
• 图表22：下半年钢产量及增速预测
• 图表23：自上而下国内钢铁需求测算
• 图表24：分行业需求测算
• 图表25：2018Q4环保放松后生铁产量增速快速提升
• 图表26：2019年产能新增统计
• 图表27：去产能进程示意图
• 图表28：我国铁矿石需求量2019年将明显增长
• 图表29：必和必拓、力拓及FMG2019年目标发运量
• 图表30：全球主要铁矿石生产商产能增量预测
• 图表31：当前钢铁盈利远高于史上周期低谷时的水平
• 图表32：钢价与钢铁股超额收益
• 图表33：钢价与钢铁股指数
• 图表34：钢铁上市公司估值比较

重要声明

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