20240908-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_Saucony高增领跑_KP确认剥离增厚集团利润_4页_469kb

特步国际（01368）公司点评：聚焦跑步品类，剥离非核心资产

投资要点

🔍 关键事件

公司通过剥离亏损业务KPGlobal（低价出售，支付特别股息），专注于跑步品类发展，以改善现金流和提升盈利能力。剥离方案获股东大会批准，KPGlobal以151亿美元出售，该品牌收入不再计入集团报表，但利润端将改善。

🏃 跑步品类专注发展

完成剥离后，集团将集中资源于大众跑步品牌特步、精英跑鞋Saucony及越野鞋Merrell。跑鞋市场表现强劲，Saucony在高价值市场持续放量，Merrell增长亦迅猛，第二成长曲线加速。

📊 核心品牌表现

• 特步主品牌：上半年流水高单位数增长，收入66%+，毛利率显著提升（+8pp至43.9%），盈利能力稳固。
• Saucony： 专业运动业务增长强劲（24H1收入72.3%📈），品牌定位高端，市场认可度高。
• 现金流改善明显：存货、应收账款周转效率提升，24年中期现金流212%+，经营利润与盈利匹配良好。

📈 盈利预测与目标

• 杭库存货下降87%✅，周转加快，现金流亮丽。
• 公司预计2024-2026年收入压力下保持盈利增长，总市值对应估值“买点”认定，维持“买入”评级。

核心数据摘要

投资建议

中长期看好公司在跑步领域的专业化布局与高速成长潜力，估值支撑有力。建议关注第三增长引擎（Saucony、Merrell）带动的集团市值空间。