20240513-开源证券-特步国际-01368.HK-港股公司信息更新报告_拟剥离KP改善盈利_聚焦跑步市场发展三大品牌_3页_556kb

报告摘要

分析总结特步国际（01368HK）2024年5月13日的投资评级报告，旨在提供关键信息和结论摘要，帮助快速把握公司最新动态。报告主要内容如下：

特步国际维持“买入”投资评级，核心策略是战略性出售其持有的高端品牌K&F International (KP)，以消除其对集团盈利的持续拖累，并聚焦于跑步市场发展。

品牌剥离与盈利改善：公司计划将KP出售给控股股东丁水波家族（通过出售协议通联有限公司）。交易对价约为151亿美元，预计收益将全部以特别现金股息形式派发给股东（约每股0.47港元），同时保留未来可能从KP获利的机会。预计剥离交易将在8月底完成。完成后，预计2024及2025年，KP业务对特步国际盈利的拖累将分别减少约0.6亿港元和1.8亿港元。剥离后，公司将集中资源发展特步、索康尼及迈乐三大核心品牌，特别是加大研发、门店和营销投入，预期索康尼与迈乐品牌在2024年将实现盈利。
财务影响与估值：
- 出售KP后的财务改善：KP长期运营欠佳，累计亏损巨大（自2019年收购以来，2022及2023年亏损分别为约18.9亿港元及18.4亿港元，2024Q1仍亏损900万美元）。剥离后，KP团队将更专注于海外市场，有望提升其业绩表现。
- 财务结构调整：交易涉及债转股安排，虽短期内可能带来汇率风险与市场波动，但也为KP未来发展提供了喘息空间。
- 盈利预测上调：基于剥离KP，卖出溢价及协同效益，公司上调了其盈利预测，估计2024、2025、2026年度归母净利润分别为12.3亿港元、15.4亿港元、17.6亿港元，对应摊薄EPS分别为0.5港元、0.6港元、0.7港元。相应地，基于调整后预测的当前股价PE（市盈率）分别为109、88、76倍，维持“买入”评级。
核心品牌与市场竞争：公司三大品牌定位清晰：大众化的特步、高端的索康尼以及专业越野跑与户外的迈乐。聚焦跑步市场，特别是后两者的发展，有望产生更强协同效应，提升整体竞争力。
风险提示：
- 市场竞争可能加剧。
- 新产品和策略的市场接受度可能不及预期。
- 剔除KP对港澳业务的潜在影响。
- 币值波动及债转股可能带来的风险。