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特步国际2026Q1运营情况及投资分析总结

核心内容

特步国际（01368）在2026年第一季度持续推进主品牌渠道改革与DTC战略，同时加速索康尼品牌的高端化转型。报告指出公司整体运营稳健，各业务板块表现积极，具备中长期增长潜力。

主品牌运营情况

• 流水表现：2026Q1主品牌流水实现低单位数增长，其中1-2月表现优于3月。
• 品类增长：功能类产品增长优于生活类，跑步户外品类实现双位数增长，青云系列跑鞋销量翻倍，越野跑鞋和户外服装系列表现亮眼。
• 青少年市场：特步少年实现双位数增长，品牌定位为“运动追高”，成长鞋销售表现突出。
• 渠道优化：主品牌线下购物中心和奥莱门店表现优于街边店，公司持续推进渠道改革，关闭低效街边店，提升直营大店效率。
• 折扣与库存：主品牌折扣维持在70-75折区间，库存状况健康，库销比约4.5个月。
• DTC战略：公司加快DTC战略转型，渠道端投入资源，提升零售战略。
• 新店型布局：金标领跑店和精选奥莱店前景良好，目前精选奥莱门店30家，平均月店效破百万，全年计划扩展至70-100家。
• 出海进展：海外业务快速增长，跨境电商实现翻倍增长。公司聚焦东南亚市场，2026Q1在印尼新增3家门店，并重点拓展马来西亚等区域，全年预计新增线下门店约20家。

索康尼品牌表现

• 流水增长：2026Q1索康尼流水同比增长超过20%，持续践行高端化战略。
• 门店布局：新开店聚焦一二线核心商圈，提升店效。
• 品类拓展：除跑步鞋外，服装业务持续实现双位数增长，收入占比超20%。
• 新品推出：推出1898通勤系列，市场反响良好，积极拓展服装和通勤品类。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2026年预计归母净利润为12.37亿元，同比减少9.78%；
  • 2027年预计归母净利润为14.35亿元，同比增长15.94%；
  • 2028年预计归母净利润为15.61亿元，同比增长8.83%。
• PE估值：对应当前市值的PE分别为9X、8X、7X（2026-2028年）。
• 分红预期：2026年分红率预计为50%，对应股息率5.5%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备中长期稳健增长趋势。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 终端消费力下降；
• 索康尼开店不及预期；
• 店效提升不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

基本数据

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