20240823-安信国际证券-特步国际-01368.HK-上半年业绩超预期_KP剥离后预计利润持续改善_4页_590kb

特步国际（1368HK）投资分析报告总结

摘要： 特步国际2024年上半年收入增长104%，归母净利润增长13%，业绩超过市场预期。主品牌（大众运动）收入增长66%，专业运动品牌（索康尼、迈乐）收入增长72%，时尚运动（盖世威、帕拉丁）收入增长97%。公司通过资源整合和渠道优化，持续提升毛利率至46%。此外，公司正剥离非核心业务KP（KPGlobal）以集中资源发展主品牌和专业运动业务，并计划派发特别股息及中期股息。预计未来三年每股收益分别为0.48元、0.55元和0.61元，目标价为68港元，维持“买入”评级。

关键数据：

• 营业收入：2022年12,930百万港元，预计2024年达15,327百万港元。
• 毛利率：2024年预计为42%，较上年略有下降。
• 归母净利润：2022年为922百万港元，预计2024年达1,218百万港元。
• EPS：预计2024年至2026年分别为0.48元、0.55元、0.61元。
• 目标价：68港元，对应2024年13倍PE。
• 股息：预计出售KP后派发特别股息每股4.47港元，加上中期派息1.56港元，合计6.03港元。

主要业务表现：

• 大众运动：收入增长66%，主要因跑步产品、童装线上收入增长20%以上。
• 专业运动：收入增长72%，得益于索康尼签约代言人、产品创新和渠道升级。
• 时尚运动：收入增长97%，国内业务稳健。
• 门店扩张：截至2024年上半年，大众品牌门店增加135家至6578家，儿童品牌增加118家至1706家；索康尼国内门店增加至128家。

战略调整：

• 公司已完成收购索康尼40%知识产权及合资剩余股权，强化品牌协同效应。
• 剥离KP，预计向股东派发特别股息，提升每股收益。
• 聚焦跑步及户外品类，优化资源分配。

投资建议：
维持“买入”评级，目标价68港元，预测未来三年稳健增长。

风险提示： 宏观经济下行、品牌培育不及预期、行业竞争加剧。