20240525-天风证券-特步国际-01368.HK-剥离KP减少拖累_聚焦跑步轻装启航_2页_337kb

港股公司报告分析 - 特步国际（01368）

投资摘要

• 投资评级：维持“买入”，目标价保持不变。
• 关键数据：股价波动显著，剥离亏损业务后，公司财务及业务结构预期将进一步优化。

剥离KPGlobal：重组核心战略

1. 出售动机与规模
   特步国际以15亿美元出售旗下全资子公司KPGlobalInvestmentLimited，持有亏损显著的户外品牌盖世威（GAA）和帕拉丁（Paladin）。出售目的是应对外部需求减弱及经济缓慢复苏带来的财务压力。

2. 交易安排详情

   • 特步国际与控股股东签署协议，按账面价值私有化KPGlobal。
   • 出售后派发约15亿美元特别股息；同时发行可换股债券（价值15.4亿美元，年息35%），八年后有权转换为KPGlobal 30%股权，以抵消历史亏损及运营资金投入。
   • 与高瓴资本达成协议，赎回其持有的KPGlobal部分债权，并调整未来股权购买权。

聚焦核心品牌，强化跑步战略

• 战略调整：剥离边缘品牌，集中资源向跑步领域发力，优化现金流支持重点品牌发展。
• 品牌矩阵：
  • 特步主品牌：大众市场定位，负责释放现金流。
  • 索康尼（Skechers旗下品牌？）：高端成熟消费者，侧重专业跑步装备。
  • 迈乐（MERRELL）：专注于越野跑与户外。
• 协同效应：核心品牌间的资源投入加速，通过聚焦提升效率。

财务与评级展望

• 风险因素：
  • 市场竞争加剧、产品接受度波动、终端消费复苏不及预期。
• 前景与预测：维持对公司2024-2026年收入及利润的前瞻，估值PE逐步降低至9倍，反映出业绩改善预期。