> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 钢铁行业总结：“地缘+双碳”助景气重塑 ## 核心内容 华泰证券对全球及中国钢铁行业2025-2030年的供需格局、政策影响及市场机会进行了深入分析。报告指出，随着全球钢铁行业供需格局的逐步改善，以及国内“双碳”政策的持续推进，行业景气度有望持续上行，尤其关注头部企业及电炉钢产能提升带来的投资机会。 ## 主要观点 ### 全球钢铁供需格局改善趋势 - **2025年为全球钢铁供需拐点**：据WSA数据，2025年全球钢铁供给过剩率将从2024年的5.74%进一步收窄至2.54%，供需格局明显改善。 - **海外钢铁由过剩转为短缺**：2024年海外钢铁供需由过剩转为短缺，2025年过剩率扩大至-2.3%，预计2029年将出现全球性短缺，2030年缺口达4740万吨。 - **中国出口成为平衡海外供需的关键**：中国作为全球钢铁供应的重要调节者，其出口将有效缓解海外钢铁短缺，尤其在伊朗减产背景下，中国短流程优特钢产品有望填补市场空白。 ### 中国钢铁行业趋势 - **国内供需格局逐步改善**：2026年或为国内钢铁需求改善的拐点，地产需求占比预计降至13.2%（2020年为39.4%），拖累效应接近尾声。 - **粗钢产量持续下降**：2020-2024年粗钢产量CAGR为-1.43%，2026年起预计进一步下降，向2030年8.5亿吨目标迈进。 - **电炉钢占比提升**：随着“双碳”政策推动，电炉钢占比有望从当前水平提升至12%-15%，改善上游碳素行业供需结构，推动其价格修复。 ## 关键信息 ### 2026-2030年全球供需预测 | 年份 | 全球粗钢产量（百万吨） | 中国产量（百万吨） | 海外产量（百万吨） | 全球表需（百万吨） | 中国表需（百万吨） | 海外表需（百万吨） | 全球供给过剩率 | |------------|------------------------|--------------------|--------------------|--------------------|--------------------|--------------------|----------------| | 2024 | 1884.6 | 1005.1 | 879.5 | 1742.4 | 856.6 | 885.8 | 8.16% | | 2025 | 1849.4 | 960.8 | 888.6 | 1749.0 | 839.5 | 909.5 | 5.74% | | 2030 | 1821.1 | 850.0 | 986.6 | 1868.5 | 839.5 | 1029.1 | -2.54% | ### 伊朗减产影响 - 伊朗是全球十大钢铁生产国之一，2024年粗钢产量达3100万吨，占全球总量的1.67%。 - 若因地缘冲突导致伊朗减产50%，产量扰动将达1550万吨。 - 伊朗主要向泰国、印尼、阿联酋等国家出口半成品钢材，若物流受阻，将加剧海外钢铁供应紧张。 ### 政策与行业结构变化 - **“双碳”政策推动低碳转型**：国内电炉钢产能占比有望提升至12%-15%，碳素行业供需结构将随之改善。 - **头部企业优势凸显**：符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的“引领型规范企业”将更容易获得碳排放指标及资源，具备更强的盈利能力。 - **出口结构优化**：国内短流程优特钢出口将受益于海外电炉因能源和不可抗力停减产，成为全球钢铁市场的重要补充。 ## 投资主线 - **关注头部钢企**：具备能耗与碳排放优势的头部企业将在行业复苏中受益，盈利有望修复。 - **碳素行业机遇**：电炉钢占比提升将改善碳素行业供需格局，推动价格上涨。 - **短流程优特钢出口**：在海外电炉减产背景下，国内短流程优特钢出口将增长，成为重要的替代来源。 ## 风险提示 - **地缘政治冲突升级**：可能加剧全球钢铁价格波动，甚至影响经济稳定。 - **下游需求不及预期**：若基建、出口或工业需求不及预期，可能造成供需失衡。 - **政策执行力度不足**：若“双碳”政策或产能调控未能有效实施，行业复苏可能受阻。 - **模型假设偏差**：供需测算基于假设，与实际可能存在偏差。 ## 结论 华泰证券认为，全球钢铁行业将在“地缘冲突”与“双碳政策”的双重推动下，进入景气上升周期。国内钢铁行业亦将在供给收缩与需求趋稳的背景下，逐步改善供需结构，为行业带来新的增长点与投资机会。建议重点关注符合低碳转型趋势的头部钢企及碳素行业。